航新科技（300424）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：航空MRO（维修、修理、大修）行业景气度持续高企，公司作为国内第三方民营飞机MRO领先企业，亏损持续收窄，控股股东变更为新势力带来资源整合预期。

核心定位：广州航新航空科技股份有限公司，是国内专注于航空机载设备综合运营保障的服务商，业务覆盖设备研制及保障、航空维修及服务两大领域。公司拥有4条维修服务线和1条飞机涂装服务线，可同时满足5架窄体飞机的基地维修需求，主要维修机型为A320系列和B737系列。航线维护站分布在欧洲和非洲地区，提供7×24小时不间断维护服务。2025年10月控股股东变更为衢州创科，实际控制人变更为胡晨，公司进入新管理团队主导阶段。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：航空维修行业受益于民航复苏和机队扩张，长期景气度确定性高；公司连续两年亏损但幅度收窄，2026年有望扭亏。
• 分歧点：新控股股东入主后能否带来实质性业务协同？审计报告带持续经营不确定性段落是否影响融资能力？有息负债率53.38%的债务压力如何化解？

多空辩论：

• 看多理由：①航空MRO行业高景气，2025年国内民航旅客运输量持续增长，飞机维修需求刚性；②亏损持续收窄（2024年亏9538万→2025年亏4510万，减亏52.7%），2025年H1已实现微利（归母净利润1667万）；③新控股股东衢州创科入主，可能带来产业资源和资金支持；④海外业务（爱沙尼亚MMRO+欧洲航线维护）贡献约30%收入，境内外协同效应稳定。
• 看空理由：①连续两年亏损（2024年-9538万、2025年-4510万），审计报告带持续经营不确定性段落；②有息负债率53.38%，资产负债率67.86%，债务压力较大；③前五大客户销售额占比约26.63%，第一大客户占比12%，存在一定客户集中度风险；④新控股股东入主时间短（2026年3月完成），整合效果尚需观察。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应商：航空维修所需零部件、航材、工具设备等，主要供应商包括OEM厂家（波音、空客等主机厂的供应商）和航材分销商。前五大供应商采购额约占总采购额24.51%，其中金航股份（飞机拆解/航材供应）占9.80%、MTU Ma

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