力星股份（300421）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内精密轴承钢球领域龙头，正从传统钢球制造商向"高端新材料+具身智能核心零部件"转型，氮化硅陶瓷球和微型滚珠丝杠布局打开第二增长曲线。

核心定位：力星股份是国内精密轴承滚动体（钢球、滚子）行业的领军企业，主营精密轴承钢球和滚子的研发、生产和销售。公司产品广泛应用于新能源汽车、机器人、精密机床、航空航天等高端装备领域。2026年1月披露定增预案，拟向特定对象发行不超过8,821万股，募资用于微小型静音钢球产能扩张和具身智能关节模组布局。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：公司是国内轴承钢球行业龙头，30余年技术积累形成较强的产品竞争力。2025年营收11.09亿元（+6.17%）、归母净利润6921.67万元（+25.32%），经营稳健。陶瓷球和具身智能布局为公司打开了新的想象空间。
• 市场分歧：传统钢球业务增长空间有限（行业增速平稳），新业务（陶瓷球、机器人关节模组）尚处投入期，定增进展和落地节奏是市场关注焦点。经营现金流转负（-1364.20万元）引发部分投资者担忧。

多空辩论：

• 看多理由：
  1. 国内轴承钢球龙头，30余年技术积累，产品性能高于国际标准，客户覆盖国际头部轴承企业
  2. 氮化硅陶瓷球国产化突破，与中科院金属研究所合作研发，2026年5月将推出4款具身智能关节新产品
  3. 微小型静音钢球产能扩张（宁波二期），年产300亿粒，切入医疗、精密机床、具身机器人灵巧手等高附加值领域
• 看空理由：
  1. 传统钢球业务增速平缓（2025年球销量+7.22%，滚子+8.73%），行业天花板有限
  2. 2025年经营现金流转负（-1364.20万元，同比-113.28%），应收账款及存货增加占用资金
  3. 新业务（陶瓷球、机器人关节模组）尚处投入期，定增进展不确定，短期难以贡献利润

---

一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：公司主要原材料包括轴承钢丝、不锈钢丝、陶瓷粉体（氮化硅）等。轴承钢丝为主要原材料，价格受钢铁行业周期影响。公司与上游供应商保持稳定合作关系，原材料供应充足。

下游：公司产品下游客户包括：

• 轴承制造企业：

...