伊之密（300415）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内注塑机+压铸机双龙头，受益于制造业复苏、新能源汽车轻量化及一体化压铸技术趋势，产能扩张驱动业绩增长。

核心定位：中国塑料机械行业龙头，注塑机业务国内市占率前三，压铸机业务国内领先。公司以注塑机为核心基本盘，压铸机为第二增长曲线，橡胶机为高毛利补充业务，形成"注塑+压铸+橡胶"三大产品线布局。受益于新能源汽车一体化压铸技术趋势和制造业设备更新需求。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：注塑机是制造业"工业母机"，需求与制造业景气度高度相关；新能源汽车轻量化趋势推动一体化压铸需求增长；公司海外收入占比30%，出口逻辑清晰。
• 市场分歧：注塑机行业周期性较强，制造业复苏力度不确定；一体化压铸竞争格局尚不明朗，公司能否获取市场份额存在疑问；资产负债率62.8%，杠杆水平偏高。

多空辩论：

• 看多理由：2026Q1营收12.96亿元，同比增长9.2%，收入端保持增长；2026Q1归母净利润1.35亿元，同比增长2.0%，业绩企稳；毛利率32.6%，较2025Q1的30.6%提升2个百分点，盈利能力改善；员工持股计划即将实施，管理层利益与股东绑定。
• 看空理由：2026Q1净利润增速仅2.0%，远低于2025Q1的14.3%，增长动能减弱；资产负债率62.8%，在制造业企业中偏高；每股经营现金流-0.30元，季度现金流为负，需关注回款节奏。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

• 上游：主要为钢铁、有色金属、液压元件、电气控制系统等原材料和零部件供应商。钢材价格波动对公司成本影响较大。
• 下游：覆盖汽车（含新能源汽车）、3C电子、家用电器、包装、日用品、医疗、建筑材料、玩具等多个行业。注塑机和压铸机是制造业的基础加工设备，客户分散度较高。
• 客户结构：2025年按下游行业分布，汽车占比28.8%、3C产品占比11.8%、家用电器占比8.7%、包装占比5.4%、日用品占比5.2%。汽车是第一大应用领域。

商业模式拆解

收入从哪来？

• 注塑机：2025年收入43.16亿元，占比71.4%，为绝对核心业务。
• 压铸机：2025年收入11.89亿

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