天华新能（300390）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：全球锂盐加工龙头，深度绑定宁德时代等大客户，拥有年产约20万吨锂盐产能（碳酸锂+氢氧化锂），锂价触底反弹带来业绩弹性极大，2026Q1归母净利润9.69亿元同比暴增1472%，锂矿资源自给率提升是中期核心逻辑。

核心定位：天华新能是国内领先的电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂生产商，主要产品为电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂，是制备三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂等锂离子电池正极材料的关键原料。公司在四川宜宾、眉山、江西宜春三大基地布局产能，同时积极向上游锂矿延伸，通过全球布局锂资源保障原材料供应。公司还持有防静电超净技术产品和医疗器械业务作为多元化补充。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：锂盐价格已触底回升，2026Q1业绩大幅改善验证盈利弹性，公司作为头部锂盐企业将率先受益于行业复苏。
• 市场分歧：锂盐产能过剩格局未根本改变，锂价反弹持续性存疑；公司上游锂矿自给率仍较低，对包销依赖度较高。

多空辩论：

• 看多理由：① 2026Q1归母净利润9.69亿元同比增1472%，碳酸锂价格回升带来强烈业绩弹性；② 年产能约20万吨锂盐，规模优势明显，与宁德时代等大客户深度绑定；③ 锂矿资源全球布局（尼日利亚、刚果金、津巴布韦等），自给率提升空间大。
• 看空理由：① 2025年全年归母净利润仅4.02亿元同比下降51.8%，锂价波动风险大；② 锂盐行业产能过剩，全球锂矿扩产周期未结束；③ 对上游包销依赖度高，锂矿自给率仍需时间。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：天华新能锂盐业务的上游为锂精矿供应商。公司通过包销协议与Pilgangoora、AMG、AVZ、环球锂业等海外锂矿企业建立了长期采购合作关系，确保锂精矿稳定供应。同时公司也在加速自有锂矿开发：子公司四川天华获得四川道孚县容须卡南锂矿探矿权；子公司宜春盛源获得江西奉新金子峰—宜丰左家里矿区采矿权；2025年2月与尼日利亚Kebbi州政府签署协议，拟投资超2亿美元开发锂矿资源，持股85%。

下游：公司主要客户为锂电池正极材料生产商（如当升科技、容百科技等）、新能源动力电池生产商（如宁德时代）以及新能源汽车生产商。公司与产业链下游客户建立

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