三联虹普（300384）深度分析报告

核心概览

三联虹普是国内尼龙6工程技术服务领域的龙头，业务覆盖尼龙6全产业链（聚合→纺丝→成品），为化纤企业提供从工艺设计、设备集成到技术服务的整体解决方案。公司2019年切入高分子材料（再生塑料、生物基材料）赛道，开辟第二增长曲线。2025年受宏观经济下行和终端需求疲软影响，公司营收8.23亿元（-23.40%），归母净利2.24亿元（-29.70%），传统化纤业务承压明显，但高分子材料业务逆势增长24.91%。

核心定位：国内高品质尼龙6聚合和纺丝技术服务绝对龙头，正从"化纤设备集成商"向"高分子材料技术服务+AI应用"转型，再生塑料和生物基材料是新增长点。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：传统化纤行业景气下行，公司核心业务短期承压；高分子材料板块是长期看点，但体量尚小（占比10.21%）。
• 分歧点：乐观方认为高分子材料（再生塑料、碳纤维复合材料）赛道空间大，公司技术壁垒高；悲观方担忧传统业务下滑过快，新业务规模不足弥补缺口。
• 多空核心：高分子材料业务能否加速放量，成为营收和利润的第二支柱。

多空辩论：

• 看多理由：①高分子材料业务同比增长24.91%至0.84亿元，是三大板块中唯一正增长的，且赛道空间大（全球再生塑料市场超3000亿元）；②公司与日本TMT机械成立合资公司，具备全球化纤设备技术储备；③尼龙6技术服务领域国内绝对龙头地位稳固，客户粘性强。
• 看空理由：①传统化纤业务收入4.88亿元（-31.46%），下滑幅度大且占营收59.3%，拖累整体业绩；②高分子材料业务体量仅0.84亿元，占比10.21%，短期内难以弥补传统业务缺口；③2026Q1营收1.65亿元（-36.63%），下滑趋势未止。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

三联虹普的业务涉及两条主要产业链：

化纤技术服务链：

• 上游：化纤设备制造商（日本TMT机械、国内设备商）、原材料供应商
• 中游：公司提供尼龙6聚合→纺丝全流程技术服务
• 下游：化纤生产企业（盛虹集团、恒力集团、桐昆集团等大型化纤集团）

公司与日本TMT机械株式会社共同成立控股子公司，TMT是全球顶尖化纤设备制造商，双方合作为公司提供

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