鹏翎股份（300375）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：深耕汽车零部件30年的老牌企业，正从传统管路密封件制造商向新能源热管理+机器人零部件赛道转型，2025年新获2299种产品定点（新能源占比91%），热管理业务实现从0到1突破，机器人布局通过参股+创投双路径切入。

核心定位：国内汽车流体管路和密封部件领域的区域龙头，主营业务为汽车胶管、密封件设计研发生产销售，近年切入新能源汽车热管理系统和储能液冷配套业务，同步布局人形机器人关键零部件赛道。2025年营收28.59亿元（同比+16.21%），但因计提2.84亿商誉减值导致归母净利润亏损1.91亿元，若剔除商誉减值影响，主营业务保持盈利。

市场共识 vs 分歧：

• 市场主流观点：传统主业稳健增长但利润空间有限，热管理和机器人业务处于早期，短期估值承压。商誉减值风险（河北新欧项目）已被市场充分定价。
• 分歧点：热管理业务客户获取速度快（13个项目定点、5亿生命周期销售额），机器人参股标的（武汉理岩、诺仕机器人）估值提升空间是否能兑现为公司投资收益。
• 多空辩论：
  • 看多理由：①新能源管路定点量大（2093种，生命周期104.2亿），保障中期增长确定性；②热管理业务2025年正式投产并获多家主机厂认可，成长曲线清晰；③机器人布局通过2亿创投基金+参股多家标的，具备主题催化弹性。
  • 看空理由：①2025年商誉减值2.84亿导致亏损，河北新欧项目盈利能力仍待观察；②热管理业务当前收入仅396.76万元，占比极小，距离贡献利润尚需时间；③汽车零部件行业竞争加剧，整车厂压价趋势明显，毛利率改善空间有限。

---

一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应商：主要原材料为PA66尼龙材料、橡胶、金属接头等，公司已与塞拉尼斯（Celanese）、杜邦（DuPont）、南京聚隆等化工企业建立战略合作关系，通过新材料开发和工艺降本实现成本控制。原材料占生产成本比重较高，受大宗商品价格波动影响。

下游客户：覆盖国内主流整车厂和零部件Tier1，包括上汽乘用车、吉利汽车、零跑汽车、东风汽车、赛力斯（问界）、小米汽车、百度阿波罗等。热管理业务2025年新增上汽、吉利、零跑、东风等13个项目

...