楚天科技（300358）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内制药装备龙头之一，受益于国产替代+海外拓展双轮驱动，2025年扭亏为盈+2026Q1业绩加速，AI赋能制药装备转型"数字化解决方案商"，全球化布局打开长期成长空间。

核心定位：楚天科技是国内领先的制药装备企业，主营制药用水、注射剂、口服制剂等制药装备的研发、生产与销售。通过收购意大利Romaco集团实现全球化布局，是国内少数具备"无菌分装+检测后包+生物工程"全链条能力的制药装备企业。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：2025年业绩大幅改善（扭亏为盈），2026Q1业绩加速增长；国产替代趋势明确，海外拓展顺利。
• 市场分歧：员工数量下滑是否影响产能？Romaco整合进度及海外业务利润率？AI赋能的实际效果？

多空辩论：

• 看多理由：1）2025年归母净利润2.55亿元（+156.26%），扭亏为盈；2）2026Q1净利润6780.79万元（+892.43%），毛利率37.55%；3）海外收入目标超国内，全球化布局加速。
• 看空理由：1）员工数量下滑，产能可能存在瓶颈；2）Romaco整合尚未完全到位；3）可转债已触发强赎，短期抛压。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

楚天科技上游主要为钢材、电气元器件、液压气动元件等供应商，下游为制药企业（包括生物药、化药、中药等各类制药企业）。公司产品涵盖制药用水系统、注射剂灌装线、口服制剂设备、检测设备、生物工程装备等，是国内少数能提供制药装备整体解决方案的企业。通过收购意大利Romaco，公司产品线延伸至固体制剂装备领域。

商业模式拆解

收入从哪来？ → 2025年营收约34.56亿元（归母净利润2.55亿元），其中制药装备销售为核心收入来源。国内业务占比约60-65%，海外业务（含Romaco）占比约35-40%。

利润从哪来？ → 2025年综合毛利率约31.17%，净利率约7.4%。海外高毛利业务占比提升是毛利率改善的核心驱动力。2026Q1毛利率进一步提升至37.55%，海外业务贡献显著。

钱怎么流转？ → 2025年经营性现金流同比增长536.68%，改善明显。应收账款周转良好，存

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