*ST天山（300313）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内唯一专注于肉牛产业的A股上市公司，受益于牛肉消费升级和新疆畜牧资源优势，但被实施*ST退市风险警示，经营持续亏损，存在极高风险。

核心定位：新疆天山畜牧生物工程股份有限公司是国内首家动物育种上市公司，也是目前国内唯一一家专注于肉牛产业的A股上市公司。公司主要从事牛的品种改良（冻精、胚胎）、肉牛育肥养殖等业务，是新疆唯一一家国家级冻精生产企业。2012年在创业板上市，2024年因连续亏损被实施*ST退市风险警示。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：公司被*ST后面临退市风险，投资者对其前景极度悲观。肉牛行业市场空间大但竞争激烈，公司经营能力存疑。
• 分歧点：部分投资者认为公司作为唯一A股肉牛标的，具备稀缺性，若能扭亏可能有较大弹性。也有观点认为公司基本面持续恶化，退市概率高。

多空辩论：

• 看多理由：
  1. 2026Q1营收大增381%（1.19亿元），净利润416万元，经营有改善迹象
  2. 国内牛肉消费需求持续增长，市场空间广阔，公司作为唯一肉牛标的有稀缺性
  3. 新疆肉牛养殖资源丰富，公司具备地域优势
• 看空理由：
  1. 被实施*ST退市风险警示，连续亏损，存在退市风险
  2. 2025年亏损2719万元，毛利率仅7.4%，盈利能力极弱
  3. 资产负债率84.1%，财务风险极高，净资产仅0.13元/股

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应商：公司上游主要为饲料供应商、种牛/冻精供应商等。公司在新疆拥有自有草场和养殖基地，部分原材料自给。饲料采购主要包括玉米、豆粕等，供应商为当地农业企业。

下游客户：公司产品主要销售给养殖户（冻精、胚胎、活体种畜）和肉类加工企业/经销商（肉牛）。客户主要分布在新疆、内蒙古等畜牧重点区域。

合作深度：公司与新疆当地养殖户有长期合作关系，是新疆褐牛改良的主要承担企业。肉牛业务客户相对分散，议价能力有限。

商业模式拆解

收入从哪来？

• 肉牛业务（核心业务）：包括肉牛育肥和销售，2025年收入约2亿元，占比约80%
• 育种业务：包括冻精、胚胎、活体种

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