慈星股份（300307）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内电脑横机龙头，通过收购瑞士Stiger切入高端智能针织机械，同时布局机器人、智能鞋面机等新赛道，受益于针织行业智能化升级与柔性制造需求扩张。

核心定位：宁波慈星股份有限公司（股票代码：300307）是全球领先的智能针织机械制造商，主要产品包括电脑横机、智能鞋面机、一线成型横机、自动烫衣机及工业机器人等。公司于2012年上市，是国内电脑横机行业的龙头企业。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：慈星股份是电脑横机领域龙头，2024年因收购瑞士Stiger并表导致业绩大幅增长，但2025年业绩回落明显。
• 分歧点：市场对公司的"智能化转型"存在分歧——看好者认为公司机器人、智能鞋面机业务有望打开新增长空间；看空者认为传统横机业务增长乏力，新业务尚未形成规模收入。
• 多空辩论核心：是"传统制造龙头转型成功"还是"新瓶装旧酒"？

多空理由：

• 看多：（1）电脑横机国内龙头，全球市场份额领先；（2）收购瑞士Stiger获得高端品牌和技术，产品结构升级；（3）机器人、智能鞋面机等新赛道布局，成长空间可期；（4）2025年Q1净利润9072万元，同比增长超60%，业绩拐点显现。
• 看空：（1）2025年营收19.48亿同比下降12.2%，净利润9739万同比下降65.7%，业绩大幅回落；（2）传统横机业务面临东南亚低成本竞争；（3）新业务投入大，短期难以贡献规模利润；（4）机构关注度低，近60个交易日无任何评级。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：公司主要采购钢材、铝材、电子元器件（伺服电机、PLC控制器）、纺织机械零部件等。上游供应商分散，主要包括各类机械加工厂和电子元器件分销商。

下游客户：

• 针织服装企业：以中小型针织工厂为主，采购电脑横机用于毛衫、针织面料生产
• 鞋材企业：采购智能鞋面机用于鞋面编织
• 工业制造企业：采购工业机器人用于自动化生产线
• 海外客户：东南亚、南亚、中东等地区纺织企业

核心合作：公司全资收购瑞士Stiger，形成"自主研发为主、合作研发为辅、技术整合为有效补充"的创新机制，基于强大的研发实力和持续的技术创新。

商业模式拆解

*收入从哪来？

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