同有科技（300302）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内最早上市的专业存储厂商，聚焦自主可控、闪存、云计算三大战略，从芯片到系统的全产业链布局构建差异化竞争优势，受益于信创国产替代和AI算力基础设施建设浪潮。

核心定位：北京同有飞骥科技股份有限公司（300302.SZ）成立于1998年，2012年登陆深交所创业板，是国内最先建立、最早上市且迄今唯一的企业级存储专业厂商。公司专注存储三十余年，聚焦"自主可控、闪存、云计算"三大战略，为全球行业用户提供从芯片、部件到存储系统方案的全方位技术、产品与服务。公司业务遍布全国30多个省市区，服务客户超过50000家，覆盖党政、金融、教育、科研、医疗、能源、交通、传媒等多个行业。

市场共识 vs 分歧：

• 市场主流观点认为公司作为自主可控存储龙头，受益于信创国产替代政策，AI算力基础设施建设带动存储需求增长，公司从芯片到系统的全产业链布局具有差异化竞争优势
• 分歧在于：2025年全年亏损5255万元，政府类客户收入占比高达92%，客户集中度较高，业绩波动性大
• 多空分歧的核心是：2026Q1盈利大幅改善（净利润8718万元）是否具有持续性，AI算力需求能否带来业绩拐点

多空辩论：

• 看多理由：①2026Q1营收1.22亿元（同比+156%），净利润8718万元（同比+431%），业绩大幅改善，AI算力需求带动存储系统销售放量；②公司是国内少数拥有从主控芯片、固件算法、SSD硬盘到闪存存储系统全产业链布局的厂商，差异化竞争优势明显；③信创国产替代政策持续推进，公司作为自主可控存储先行者，市场份额有望提升
• 看空理由：①2025年全年亏损5255万元，虽然Q4亏损收窄但整体盈利能力仍待验证；②政府类客户收入占比92%，客户集中度高，政策和预算变化可能影响业绩稳定性；③当前PE 48.79倍，估值不低，若业绩增长不及预期可能面临估值压力

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

同有科技的业务分为两大板块：存储系统和固态存储。

存储系统业务：

• 上游：CPU（飞腾信息等）、硬盘、操作系统（麒麟软件等）、存储控制器等核心部件
• 下游：政府、金融、教育、科研、医疗、能源、交通、传媒等行业用户
• 合作伙伴：飞

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