ST长方（300301）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：LED离网照明细分领域龙头，控股子公司康铭盛在非洲市场占据主要份额，离网照明+储能新业务布局提供成长空间，但公司持续亏损、ST风险警示尚未解除，核心看点在于海外业务放量和新能源转型能否扭转颓势。

核心定位：深圳市长方集团股份有限公司（300301.SZ）创立于2005年，2012年登陆深交所创业板。公司主营LED离网照明、应急照明、电风扇、便携式储能产品等的研发、设计、生产和销售，控股子公司康铭盛是离网照明领域的细分龙头，产品远销全球多个国家和地区。公司同时布局LED封装业务（贴片式LED），但该业务持续亏损。公司因连续亏损被实施其他风险警示（ST）。

市场共识 vs 分歧：

• 市场主流观点认为公司离网照明业务具有差异化竞争优势，海外市场（尤其是非洲市场）增长潜力大，新能源储能布局提供第二增长曲线
• 分歧在于：LED封装业务持续亏损拖累整体业绩，ST风险警示尚未解除，公司治理和财务健康度存在隐患
• 多空分歧的核心是：离网照明业务的增长能否覆盖LED封装业务的亏损，实现整体扭亏

多空辩论：

• 看多理由：①离网照明业务2025年收入3.3亿元，毛利率26.18%，是核心利润来源，非洲市场占据主要份额；②储能新业务（便携式储能产品）正在培育，受益于全球能源转型趋势；③2025H1海外收入1.23亿元，占比57.6%，国际化程度高
• 看空理由：①2025年归母净利润-1.5亿元，连续亏损，ST风险警示未解除；②LED封装业务（贴片式LED）毛利率-11.82%，持续亏损且看不到改善迹象；③2026Q1营收1.06亿元（同比-9.8%），亏损2063万元，经营未见好转

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

ST长方的业务分为两大部分：离网照明应用产品和LED封装。

离网照明业务（核心业务）：

• 上游：LED光源、电池、电子元器件、塑料外壳等原材料供应商
• 下游：全球终端用户，包括户外休闲、应急救灾、工矿企业、家庭应急备用等场景
• 销售渠道：国内外、线上线下全方位立体销售渠道，产品销往全球多个国家和地区
• 核心子公司：康铭盛（控股子公司），专注离网照明业务，拥有自主品牌"康铭"、"沃尔风V

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