富春股份（300299）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：游戏+通信双主业的小市值公司，核心看点是《仙境传说RO》系列游戏在海外市场的持续运营贡献稳定现金流，通信信息业务为传统基本盘但盈利能力下滑，公司处于业绩修复期，2026年一季度已现回暖迹象。

##核心定位

富春科技股份有限公司是一家以移动游戏和通信信息为主业的双轮驱动型企业。游戏业务通过全资子公司上海骏梦网络科技有限公司运营，核心产品为《仙境传说RO：新世代的诞生》（国服名《仙境传说RO：新启航》）；通信信息业务通过北京通畅、厦门富春、福州中富等子公司开展，提供电信规划设计、信息系统集成等服务。公司2012年在创业板上市。

2025年，公司实现营业收入3.78亿元，同比增长31.36%；归母净利润亏损7685万元，较2024年亏损1.37亿元收窄43.86%。亏损主要系：①《仙境传说RO》新增美洲等区域上线，前期流量投入和市场推广费用较高；②通信信息业务受行业环境变化、市场竞争加剧及人力成本上升影响，毛利率下滑；③参股投资的部分企业经营不达预期及应收款项账龄增加，计提减值损失。

2026年一季度，公司实现营收1.03亿元，同比增长23.09%；归母净利润1220.92万元，同比增长20.93%，显示经营逐步改善。公司计划2026年全力冲刺业绩增长。

市场共识 vs 分歧

市场共识：公司游戏业务具有稳定IP价值（仙境传说RO系列），通信信息业务提供基本盘支撑，2026年有望扭亏为盈。市场关注《仙境传说RO》海外运营进展和新游戏储备。

市场分歧：公司体量较小（年营收不到4亿元），通信信息业务盈利能力持续下滑（北京通畅2025年亏损1735万元），游戏业务依赖单一IP（仙境传说RO），新游戏储备不足；连续两年亏损，母公司未分配利润为-4.11亿元，暂不具备分红条件。

多空辩论：

• 看多理由：①《仙境传说RO》系列游戏在港澳台、东南亚、韩国保持较好流水，2025年新增美洲区域上线；②2026Q1营收+23.09%、净利润+20.93%，业绩回暖趋势明确；③公司计划2026年全力冲刺业绩增长；④小市值（约40亿元），若游戏业务放量弹性大。
• 看空理由：①连续两年亏损（2024年-1.37亿，2025年-0.77亿），母公司未分配利润-4

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