三诺生物（300298）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内血糖监测龙头，通过CGM（连续血糖监测）产品迭代+全球化渠道扩张，正从传统BGM（指尖血糖仪）向CGM新赛道切换，短期受益于国内CGM渗透率提升，中期看欧洲市场独家经销放量和FDA注册进展。

##核心定位

三诺生物传感股份有限公司是国内血糖监测行业的龙头企业，以血糖仪及试纸为核心产品，同时拓展连续血糖监测（CGM）、血脂检测、糖化血红蛋白检测等慢病管理领域。公司2012年在创业板上市，2025年实现营业收入46.59亿元，归母净利润9264.89万元。

公司核心产品包括：指尖血糖监测系统（BGM）、持续葡萄糖监测系统（CGM）、血脂检测系统、糖化血红蛋白检测系统等。BGM业务为公司传统基本盘，贡献稳定现金流；CGM业务是公司重点培育的第二增长曲线，已获批多款产品并进入欧洲和国内市场。

2025年，公司业绩承压，归母净利润同比下滑71.61%至9264.89万元，主要系：①子公司Trividia Health Inc.（THI）与罗氏专利交叉授权支出大幅增加；②汇率波动影响；③国内BGM市场竞争加剧。但2026年一季度业绩回暖，营收12.39亿元同比增长18.99%，归母净利润同比增长35.46%，显示经营改善趋势。

市场共识 vs 分歧

市场共识：公司BGM基本盘稳健，CGM产品获批并进入商业化阶段，全球化布局持续推进，2026年业绩有望触底回升。机构普遍看好CGM业务的长期成长空间。

市场分歧：CGM国内市场竞争激烈（雅培、德康、鱼跃、微泰等多方入局），三诺的CGM产品市占率和品牌认知度尚需验证；THI与罗氏的专利授权支出持续影响利润；海外市场拓展节奏存在不确定性。

多空辩论：

• 看多理由：①CGM产品已获批多款（i3/H6/h6/i6/i6s/i6Pro），技术迭代领先；②与A. Menarini Diagnostics签订欧洲20+国家独家经销协议，打开欧洲市场；③2026Q1营收+18.99%、净利润+35.46%，经营拐点初现；④True Metrix系列血糖监测系统获FDA一等豁免，打开美国市场。
• 看空理由：①2025年归母净利润仅9265万元，同比下滑71.61%，盈利能力大幅下降；②THI与罗氏专利授权支

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