蓝英装备（300293）深度分析报告

核心概览

蓝英装备是国内工业清洗系统及智能装备领域的老兵，2021年通过收购德国SEHQ（原杜尔集团旗下工业清洗业务）切入全球高端工业清洗赛道，形成"国内自动化装备+德国工业清洗"双轮驱动格局。当前公司正处于业务整合消化期与亏损修复期，2025年全年亏损1.41亿元，但2026年Q1已出现边际改善（亏损收窄至106万元，营收同比增长18%），市场关注的焦点在于其海外资产的协同效应能否兑现以及国内业务何时触底。

核心定位

• 主营业务：工业清洗系统（德国SEHQ为主）、表面处理系统、智能装备及自动化生产线
• 市场定位：国内少数拥有全球高端工业清洗技术的企业，SEHQ在欧洲汽车零部件清洗领域具有较高知名度
• 核心资产：德国SEHQ 100%股权（2019年以约2,477.50万欧元收购剩余15%股权后实现全资控股）

---

一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：公司主要原材料包括不锈钢板材、电气元器件（西门子、ABB等品牌）、液压气动元件、传感器等标准工业品，供应商较为分散，单一供应商依赖度不高。2025年公司向前五大供应商采购占比约35%，议价能力中等。

下游：主要客户集中在汽车制造（发动机缸体、变速箱壳体清洗）、航空航天、新能源（锂电池设备清洗）、半导体等领域。国内客户包括一汽、上汽、比亚迪等主机厂及其一级供应商；德国SEHQ客户覆盖宝马、奔驰、大众等欧洲主机厂及博世、大陆等Tier1供应商。

合作深度：公司与杜尔集团历史渊源深厚（SEHQ原为杜尔旗下资产），双方在技术转让、品牌授权方面仍有合作。与国内新能源客户的合作处于拓展阶段，尚未形成深度绑定。

商业模式拆解

收入从哪来？

• 工业清洗系统（含设备及服务）：约占总收入60%，是核心利润来源
• 表面处理系统：约占25%，包括喷涂、前处理等
• 其他自动化装备及服务：约占15%
• 定价模式：项目制定价为主（EPC模式），单笔合同金额从几十万到数千万不等

利润从哪来？

• 2025年综合毛利率21.26%，较上年有所下滑
• 德国SEHQ毛利率较高（预计30%+），但国内业务毛利率偏低（约15-18%）
• 净利润亏损主要来自：国内业

...