苏交科（300284）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内交通工程咨询龙头，深度参与广东"两清一图"编制，受益于基建投资回暖与AI赋能工程咨询的双重逻辑，但2025年业绩大幅下滑暴露行业竞争加剧风险。

核心定位：苏交科集团是国内领先的基础设施领域一站式综合解决方案提供商，业务涵盖公路、市政、水运、铁路、城市轨道、环境、航空和水利、建筑、电力等行业，提供包括规划咨询、勘察设计、科研检测、安全评价、节能环保、监理、工程总承包、PPP等全链条服务。2025年在美国《工程新闻记录》（ENR）"全球工程设计公司150强"中位列第72位，在"国际工程设计公司225强"中位列第90位。

市场共识 vs 分歧：

• 市场主流观点认为基建投资回暖将带动工程咨询行业需求恢复，公司作为行业龙头有望优先受益
• 分歧点在于：行业竞争加剧导致毛利率持续下滑，2025年净利润暴跌89.66%是否意味着盈利模式出现结构性问题

多空辩论：

• 看多理由：①公司深度参与广东"两清一图"编制，政策红利明确；②AI技术赋能工程咨询有望提升效率，公司已布局AIAgent相关业务；③现金流显著改善，2025年经营性现金流净额同比大幅好转
• 看空理由：①2025年归母净利润仅2351万元，同比暴跌89.66%，盈利能力严重恶化；②行业竞争加剧，毛利率下滑，传统咨询业务增长乏力；③应收账款体量大，占归母净利润比例极高，回款风险突出

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

苏交科的上游主要为勘察设计设备供应商、软件服务商（如BIM、CAD软件）、检测仪器供应商等，下游客户以政府部门（交通局、住建局、水利局等）和大型国企（中交、中铁、中建等）为主。公司与华为云在智慧水务领域有战略合作，与三峡集团合资成立新能源公司（持股45%），在交通基础设施领域与广东省交通运输厅深度合作。

合作深度与绑定关系：公司作为工程咨询龙头，与客户的关系主要基于项目制合作，客户粘性取决于专业能力和服务质量。公司在全国设有分支机构，属地化经营优势明显，华东市场是主要收入来源（2022年贡献营收约4.6亿元，占比约45.8%）。

商业模式拆解

收入从哪来？ → 核心收入来自工程咨询设计服务（规划咨询、勘察设计

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