星星科技（300256）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：消费电子+电动两轮车双主业协同的企业，电动两轮车业务（立马品牌）在新国标换购潮中快速放量成为第一大收入来源，消费电子业务（视窗防护屏、触控显示模组）企稳回升，公司正从小微型出行全场景全球领导者转型。

核心定位：浙江星星科技股份有限公司，聚焦消费电子与电动两轮车两大核心业务板块。消费电子业务涵盖视窗防护屏、触控显示模组、精密结构件的研发、制造与销售，产品应用于手机、平板电脑、笔记本电脑及智能穿戴设备、掌游等终端；电动两轮车业务涵盖电动自行车、电轻摩、电摩，全面覆盖日常通勤、外卖配送、共享出行、休闲骑行等全场景需求。公司坚持双主业协同发展战略。

市场共识 vs 分歧：

• 市场普遍认为公司属于消费电子零部件企业，受手机行业景气度影响大，2022年破产重整后基本面较弱。
• 分歧在于：①电动两轮车业务快速增长（2025年收入9.60亿元，占比62.70%），已成为第一大收入来源，但市场可能仍将其定位为消费电子企业；②新国标实施后电动两轮车行业迎来换购潮和洗牌潮，公司能否抓住机遇扩大市场份额；③公司是否能实现盈利（2025年仍亏损但大幅收窄）。
• 公司2025年扣非净利润仍亏损1.45亿元但大幅收窄，盈利拐点临近。

多空辩论：

• 看多理由：①电动两轮车业务高速增长，2025年收入9.60亿元（+68.37%），占比62.70%，首次超越消费电子成为第一大收入来源；②新国标实施后行业换购潮和洗牌潮加速，头部品牌市场份额提升，公司旗下"立马大动力电动车"品牌定位清晰；③经营性现金流净额1.14亿元（+82.68%），造血能力已实质性恢复；④期间费用合计占营收比重从23.3%降至13.99%，费用管控能力持续优化。
• 看空理由：①2025年仍亏损3,162万元，盈利拐点尚未到来；②消费电子业务收入5.71亿元有所下降，结构性件业务毛利率虽提升但整体承压；③电动两轮车行业竞争激烈，价格战可能压缩利润空间；④公司刚完成破产重整（2022年），历史包袱仍在消化中。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

消费电子业务：上游为玻璃基板、化学品、金属材料、电子元器件等供应商，下游为手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴

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