融捷健康（300247）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内远红外理疗桑拿房出口龙头，87%收入来自北美市场，受益于全球健康消费升级与跨境电商渠道扩张，2025年营收增长35%、净利增长60%，毛利率提升至36%，业绩进入加速释放期。

核心定位：融捷健康是国内较早进入远红外桑拿房行业的企业之一，主营远红外理疗桑拿房、便携式桑拿房、空气净化器、健身器材等健康产品的研发、制造和销售。公司以ODM/OEM为主要商业模式，深度绑定北美经销商和跨境电商渠道，自主品牌Golden Designs、Maxxus等在美国市场具有较高知名度。2025年公司通过差异化产品策略和产能升级，实现营收与利润双增长，全年营收9.33亿元（+35.48%），归母净利润7480万元（+59.65%）。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：公司是细分出口龙头，受益于健康消费趋势，2025年业绩增速较快，经营现金流大幅改善
• 分歧点：出口业务高度依赖北美市场（占比87.7%），汇率波动和贸易政策风险较大；公司研发投入占比仅1.32%，长期竞争力存疑；实控人持股比例偏低（14.54%），治理结构存在不确定性；Q4利润增速放缓，未来增长能否持续存在疑问

多空辩论：

• 看多理由：2025年营收同比+35.48%至9.33亿元，归母净利+59.65%至7480万元，扣非净利+74.4%至6867万元，业绩增速显著；毛利率提升4.34pct至36.16%，盈利能力持续改善；经营现金流1.16亿元同比增长126.6%，现金质量大幅好转；自主品牌出海战略取得成效，2025年获评"安徽出口品牌"
• 看空理由：境外收入占比高达87.7%，中美贸易摩擦和关税政策变化可能严重冲击出口业务；Q4归母净利润仅827万元同比下降20.6%，增长势头有所放缓；研发投入占比仅1.32%且逐年下降，产品同质化风险加大；总市值约36亿元，PE约47倍，估值并不便宜

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应商：公司主要原材料包括木材（远红外桑拿房框架，主要采用加拿大铁杉、红雪松等）、发热体（远红外加热板/碳纤维加热板）、电子元器件、五金配件、玻璃门等。木材供应商主要为国内外木材加工企业，发热体供应商包括国内碳纤

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