宝莱特（300246）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内医疗监护仪民族品牌先驱+血透设备新锐，国家级制造业单项冠军企业，监护业务企稳+血透业务放量构成双轮驱动，若扭亏转盈确认将打开估值修复空间。

核心定位：广东宝莱特医用科技股份有限公司，成立于1993年，是中国最早一批研发制造医疗监护仪的民族企业，国家发改委授予的"国家多参数监护仪产业化基地"、工信部认定的"第八批国家级制造业单项冠军企业"。主营业务为医疗器械产品的研发、生产、销售，产品涵盖生命信息与支持领域（监护仪、输注液泵、心电图机等）和肾科领域（血液透析设备及耗材）。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：公司监护业务在国内市场具备一定竞争力，血透业务是新增长点；2025年仍处于亏损状态，但亏损幅度收窄，经营改善趋势明确。
• 市场分歧：监护仪市场被迈瑞医疗强势压制，公司市场份额有限；血透业务投入大、周期长，能否实现规模化盈利存在不确定性；实控人股权转让引入威固信息，战略意图不明。

多空辩论：

• 看多理由：（1）2025年亏损收窄2.82%，控费增效成效显现；（2）血透设备和水处理设备销售增长，耗材规模化效益逐步释放；（3）监护业务市占率稳中有升，心电图机市占率14.29%位居行业第一。
• 看空理由：（1）连续两年亏损（2024年亏损7144万、2025年亏损6943万），盈利能力恢复缓慢；（2）监护仪市场被迈瑞医疗（市占率超50%）强势压制，公司份额有限；（3）实控人向威固信息转让7%股份，引入存储行业投资者的战略意图不明。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应商：公司医疗器械产品所需的原材料包括电子元器件、传感器、显示屏、结构件等，供应商较为分散，不存在单一供应商依赖。核心部件（如血透膜、传感器）部分依赖进口。

下游客户：主要为各级医疗机构（医院、卫生院、体检中心等），以经销商买断式经销为主、直销为辅。公司已覆盖数千家医疗机构。

合作深度：公司与多家经销商建立长期合作关系，销售网络覆盖全国主要省份。血透业务方面，公司与部分血透中心建立设备投放+耗材供应的合作模式。

商业模式拆解

收入从哪来？ → 公司收入主要来自两大板块

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