银禧科技（300221）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：改性塑料行业二线龙头，受益于新能源汽车轻量化和新兴领域需求增长，2025年净利润实现翻倍增长，业绩拐点确认。

核心定位：银禧科技是国内改性塑料行业主要参与者之一，主营改性塑料（占营收约81%）和智能照明业务（占营收约13%）。公司产品广泛应用于汽车、电子电器、电线电缆等领域，近年来积极布局新能源汽车、低空经济、人形机器人等新兴应用市场。2025年公司业绩实现营收净利双增长，净利润同比翻倍。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：改性塑料行业受益于新能源汽车轻量化趋势，行业景气度上行
• 分歧：银禧科技在行业中属于二线企业，与金发科技等龙头差距较大，能否持续高增长存在不确定性
• 被忽视的价值：公司在3D打印材料、电子化学品等新兴领域的布局尚未被充分定价

多空辩论：

• 看多理由：2025年净利润同比+115%，经营现金流暴增5028%至2.06亿元；新能源汽车改性塑料需求旺盛，公司已切入比亚迪等供应链；海外业务增速21%，布局成效显现
• 看空理由：改性塑料行业竞争激烈，龙头金发科技营收654亿是银禧的30倍；公司毛利率约11%处于行业较低水平；智能照明业务增速放缓

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：聚丙烯（PP）、聚碳酸酯（PC）、ABS树脂、尼龙等石化原料。原材料成本占生产成本比重较大，原油价格波动直接影响公司成本端。公司主要向中石化、中石油等大型石化企业采购基础树脂原料。

下游：

• 汽车行业（核心客户）：为比亚迪、吉利、长安等车企供应内外饰件改性塑料
• 电子电器：为美的、格力等家电企业提供外观件、结构件材料
• 电线电缆：为电力电缆企业提供阻燃、耐候改性材料
• 低空飞行器、人形机器人等新兴领域：2025年新拓展客户群体

合作深度：公司与比亚迪等新能源车企建立了稳定供货关系，但具体供货金额和占比未披露。改性塑料行业客户粘性较强，车企供应商认证周期长（通常1-2年），一旦进入供应链不易被替代。

商业模式拆解

收入从哪来？

• 改性塑料（占营收80.83%，2025年收入17.76亿元）：向汽车、电子电器、电线电缆等行业客户销售改性塑料粒子和

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