报告目录
核心概览核心定位市场共识 vs 分歧多空辩论一、公司基本概况与商业模式拆解上下游关系商业模式拆解1.1 历史沿革1.2 股权与治理1.3 核心资产二、上涨逻辑三、业务结构分析与价值诊断四、核心受益环节与竞争格局核心受益环节竞争格局五、隐性资产挖掘与估值隐性资产清单隐性资产估值六、隐藏的业务逻辑七、业务转型逻辑八、发展前景与市场规模行业空间公司成长路径九、同业对比与估值分析
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*ST亿通（300211）深度分析报告
核心概览
一句话逻辑：公司因2024年度触及财务类退市指标被实施退市风险警示，2025年营收1.91亿元同比大增88.15%、PPG传感器及芯片业务收入1.15亿元占比超50%成为第一大收入来源，已向深交所申请撤销退市风险警示，同时黄山3号超低功耗AI芯片量产出货构成核心看点，但归母净亏损2978.74万元、退市风险仍未完全解除。
核心定位
广播电视设备+智能化视频监控工程+集成电路/芯片及传感器。市场主要炒作其黄山3号AI芯片概念和摘帽预期。公司自主研发的超低功耗人工智能芯片黄山3代，具有双核RISC-V高性能应用处理器，主要应用于智能手表等健康穿戴设备，华米科技为主要客户。
市场共识 vs 分歧
市场主流观点：公司2025年营收大幅增长88.15%至1.91亿元，PPG传感器及芯片业务成为第一大收入来源（占比超50%），已申请撤销退市风险警示，摘帽预期是当前核心催化。
分歧核心：
- 看多方面：黄山3号芯片量产出货、PPG业务收入爆发增长、摘帽预期明确
- 看空方面：归母仍亏损2978.74万元、退市风险未完全解除、传统广播电视业务持续萎缩
多空辩论
看多理由：
- PPG传感器及芯片业务2025年实现营收1.15亿元，占整体营收比例超过50%，成为公司第一大收入来源，同比增速达373.88%——新业务爆发式增长验证转型成效
- 黄山3号超低功耗AI芯片已量产出货，具有双核RISC-V高性能应用处理器，主要应用于智能手表等健康穿戴设备，华米科技为主要客户
- 公司已向深交所申请撤销退市风险警示，2025年营收1.91亿元远超1亿元门槛，具备摘帽条件
看空理由：
- 归母净亏损2978.74万元，虽同比减亏但仍为负值，交易所审核存在不确定性
- 传统广播电视设备和智能化监控工程业务持续萎缩或低增长，核心依赖新芯片业务
- 芯片业务高度依赖单一客户华米科技，客户集中度风险突出
一、公司基本概况与商业模式拆解
上下游关系
上游：公司芯片业务上游为晶圆代工厂、封装测试厂等半导体制造环节。PPG传感器模组上游包括芯片晶圆、传感器元件等。广播电视设备上游为电子元器件、结构件等供应商。
下游：P
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