森远股份（300210）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内路面再生养护设备领域龙头企业，2025年营收3.27亿元同比大增44.33%，减亏幅度达63.45%，经营现金流由负转正至5665.75万元，基本面出现拐点信号，同时布局算力及智能应用新业务，但净利润仍亏损1823万元，盈利修复尚需时日。

核心定位

公路养护高端设备制造商，主营沥青路面再生设备、除雪设备、预防性养护设备。市场主要炒作其"公路养护黄金时代"逻辑及算力+智能应用转型预期。公司为国内唯一一家能够提供全系列沥青路面就地再生解决方案的设备制造商，在再生养护领域占据国内"半壁江山"。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点：公路养护行业进入"黄金时代"，过去十年大量新建公路即将进入密集维修期，养护需求爆发式增长。森远股份作为路面再生养护设备龙头，有望充分受益。

分歧核心：

• 看多方面：营收大幅增长44.33%验证行业需求回暖，经营现金流转正说明回款改善，算力+智能应用转型打开第二增长曲线
• 看空方面：净利润仍亏损1823万元，信用减值及资产减值计提增加拖累利润，转型算力业务落地仍需验证

多空辩论

看多理由：

1. 2025年营收3.27亿元同比大增44.33%，2026Q1营收1.05亿元同比增120.86%、归母净利828.85万元同比增151.71%——业绩加速修复，拐点明确
2. 经营活动现金流净额5665.75万元，较上年同期增加1.41亿元，由负转正，说明回款质量和经营效率显著改善
3. 公司拥有71项专利和61项软件著作权，获评"沥青路面再生设备、路面养护机械制造业单项冠军培育企业"，技术壁垒深厚

看空理由：

1. 2025年归母净亏损1823万元（虽同比减亏63.45%），扣非净亏损2663万元，仍未实现盈利
2. 信用减值及资产减值计提增加是亏损主因，说明历史包袱仍重，需持续消化
3. 算力及智能应用业务尚在布局阶段，2026年"双轮创新驱动"战略落地效果存疑

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：公司生产公路养护设备所需原材料主要包括钢材、液压件、发动机、电气元件等。上游供应商包括国内钢材企业、液压件制造商（如恒立液压等）、发动机供应商（如潍柴动力等

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