长海股份（300196）深度分析报告

核心概览

国内无纺玻纤制品龙头，拥有"玻纤纱—玻纤制品—玻纤复合材料"完整产业链，受益于汽车轻量化、风电等下游需求释放，叠加60万吨高性能玻纤基地产能逐步投放，形成"玻纤+化工"双轮驱动增长格局。2025年营收31.39亿元同比增17.92%，归母净利润3.26亿元同比增18.80%，业绩增长确定性较高。

核心定位

江苏长海复合材料股份有限公司（证券代码：300196），位于江苏省常州市武进区，是一家专注于玻璃纤维及其制品、玻纤复合材料制品研发、生产和销售的高新技术企业。公司拥有从"玻纤纱—玻纤制品—玻纤复合材料"的完整产业链，是国内规模最大的无纺玻纤制品综合生产企业之一。核心产品短切毡和湿法薄毡在细分市场中处于领军地位。公司通过子公司天马集团拓展精细化工业务，形成"玻纤+化工"双轮驱动格局。市场主要关注其在汽车轻量化、风电叶片等高景气赛道的布局以及60万吨高性能玻纤基地的产能释放节奏。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点：公司是玻纤行业中具备差异化竞争优势的标的，不同于中国巨石等大型池窑企业的粗纱为主模式，长海股份聚焦于玻纤制品深加工，在短切毡和湿法薄毡领域形成细分龙头地位。2025年营收和利润双增，业绩表现优于行业平均水平。

被忽视的价值：子公司天马集团的精细化工业务增长迅速，获评国家专精特新"小巨人"企业，高性能玻璃纤维短切原丝毡填补了汽车轻量化关键材料国内空白。这一化工业务的独立价值可能被市场低估。

市场分歧核心：

• 看多方认为公司60万吨基地产能释放将持续推动规模效应，汽车轻量化和风电需求提供增长动力，"玻纤+化工"协同效应逐步显现
• 看空方担忧行业产能过剩风险（2025年行业新增产能86万吨），以及房地产/基建下行对工业用玻纤需求的拖累

多空辩论

看多理由：

1. 2025年营收31.39亿元同比增17.92%，归母净利润3.26亿元同比增18.80%，扣非净利润同比增31.05%，业绩增长质量较高
2. 60万吨高性能玻纤基地首条15万吨产线已完工投产，天马集团8万吨产线实现完整年度运行，玻纤及制品销量同比增长30.14%
3. 汽车轻量化、风电等下游需求持续释放，公司高性能玻纤制品占比提升推动毛利率改善
4. 子公司天马集团化

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