报告目录
核心概览核心定位市场共识 vs 分歧多空辩论一、公司基本概况与商业模式拆解上下游关系商业模式拆解1.1 历史沿革1.2 股权与治理1.3 核心资产二、上涨逻辑三、业务结构分析与价值诊断四、核心受益环节与竞争格局核心受益环节竞争格局护城河分析核心短板五、隐性资产挖掘与估值隐性资产清单隐性资产估值六、隐藏的业务逻辑七、业务转型逻辑八、发展前景与市场规模行业空间
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元力股份（300174）深度分析报告
核心概览
元力股份是国内活性炭龙头企业，同时布局硅酸钠、二氧化硅等硅化工业务，并积极拓展硬碳、超级电容炭、多孔碳等新能源碳材料第二曲线。核心概览在于：活性炭主业稳健但增长有限，新能源碳材料（硬碳、超级电容炭）受益于钠电池和固态电池产业发展有望成为新增长极，2025年新能源碳材料业务占比约5%，2026年预计保持较快增长速度。
核心定位
元力股份定位为"活性炭+硅化工+新能源碳材料"三大业务协同的化工企业。市场主要关注其新能源碳材料业务（硬碳用于钠电池负极、超级电容炭用于超级电容器、多孔碳用于固态/半固态电池），将其视为钠电池产业链上游标的。公司是国内少数具备规模化硬碳产能的企业之一。
市场共识 vs 分歧
市场主流观点：元力股份活性炭主业稳健，新能源碳材料是核心看点。硬碳作为钠电池负极关键材料，受益于钠电池产业化推进。但2025年公司增收不增利，净利润下降19.78%，短期基本面承压。
市场可能忽视的价值：公司在活性炭领域的龙头地位和全品类布局具有长期价值；硅化工（硅酸钠、二氧化硅）业务贡献稳定收入和利润；新能源碳材料虽然当前占比仅5%，但增速很快，2026年有望加速放量。
多空分歧核心：新能源碳材料业务何时能成为第二增长曲线？钠电池产业化进度如何？硅化物业务毛利率下降趋势能否扭转？
多空辩论
看多理由：
- 新能源碳材料（硬碳、超级电容炭、多孔碳）2025年增长很快，2026年预计继续保持较快增长速度，受益于钠电池和固态电池产业发展
- 活性炭行业龙头地位稳固，产品向全品类、高端化方向发展
- 拟4.7亿元收购实控人妹妹名下二氧化硅业务，整合产业链资源
看空理由：
- 2025年净利润2.28亿元同比下降19.78%，增收不增利，硅化物业务毛利率下降
- 新能源碳材料业务占比仅5%，尚未形成实质性业绩贡献
- 2024年出售子公司对利润产生负面影响，非经常性损益波动较大
一、公司基本概况与商业模式拆解
上下游关系
上游：活性炭生产所需原材料主要为椰壳、木屑、煤质等碳源材料，以及磷酸、氯化锌等活化剂。硅酸钠生产所需原材料为纯碱和石英砂。二氧化硅（白炭黑）生产所需原材料为硅酸钠和硫酸。原材
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