海默科技（300084）深度分析报告

核心概览

国内多相流量计龙头，核心业务多相计量产品及服务2025年收入近3亿元（+35%），毛利率超50%，中东市场持续突破；公司大幅减亏84.34%，资产负债率降至34.92%（2026Q1进一步降至17%），财务结构显著优化，同时剥离低效资产回笼资金约5亿元，探索半导体、AI等第二增长曲线。

核心定位

国内油气田高端装备制造与技术服务企业，以多相流量计为核心产品，主要服务于中东等海外油气市场。公司是国内多相计量领域的技术领先者，在全球范围内具有较强的竞争力，已累计获得各类专利336项、软件著作权146项。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点：公司核心业务多相计量产品盈利能力强（毛利率超50%），中东市场持续突破，但传统压裂设备业务拖累整体业绩，未弥补亏损超过实收股本三分之一，存在一定的经营风险。

可能被忽视的价值：公司自主研发的油井测试管理系统（WTMS）在阿曼实现商业化应用，标志着从设备销售向数字化解决方案转型；签署油田一体化早期生产设施（EPF）综合服务项目，服务能力获重要市场验证；2026Q1资产负债率降至17%，财务结构极为健康。

核心分歧：公司能否在多相计量核心业务基础上成功拓展第二增长曲线？压裂设备业务何时止血？未弥补亏损问题如何解决？

多空辩论

看多理由：

• 多相计量业务收入近3亿元（+35%），毛利率超50%，核心业务盈利能力强劲
• 中东市场持续突破，签署西方石油公司阿曼长期油田服务项目，EPF综合服务项目落地
• 2025年大幅减亏84.34%，资产负债率从40.73%降至34.92%，2026Q1进一步降至17%
• 剥离低效资产回笼资金约5亿元，探索半导体、AI等第二增长曲线

看空理由：

• 2025年归母净利润仍为-3576.67万元，未弥补亏损超过实收股本三分之一
• 压裂设备业务受市场竞争激烈影响，产量、销量、价格均下降
• 油气行业周期性波动，地缘政治风险影响中东市场
• 第二增长曲线（半导体、AI）尚在探索阶段，不确定性大

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应：公司上游主要包括传感器、电子元器件、特种钢材、精密加工设备等供应商。公司拥有自主设计

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