天龙集团（300063）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：互联网营销+油墨化工双主业公司，2025年通过处置子公司和优化业务结构实现净利润大幅增长（预告增长53%-99%），2026年一季度营收同比增34.54%，互联网营销板块降本增效效果明显，油墨板块海外拓展和大客户合作持续深化。

核心定位：天龙集团（全称广东天龙科技集团股份有限公司）是一家以互联网营销和油墨化工为主业的综合性企业。互联网营销板块主要为客户提供数字营销服务，包括搜索引擎营销、社交媒体营销、程序化广告等；油墨板块主要从事油墨产品的研发、生产和销售，产品广泛应用于包装印刷等领域。2025年公司实现营业收入75.71亿元，同比下降3.94%；归母净利润1.14亿元，同比下降74.39%（但扣非净利润降幅收窄，预告增长53%-99%）。

市场共识 vs 分歧：

市场共识方面，公司2025年业绩波动较大，归母净利润同比下降74.39%，但主要受非经常性损益影响（处置子公司收益约2991万元）。扣非净利润同比降幅收窄至54.48%，说明核心业务盈利能力有所改善。2026年一季度营收同比增34.54%，净利润同比增20.1%，业绩回暖趋势明显。

市场分歧在于：一是互联网营销板块的降本增效能否持续，行业竞争是否加剧；二是油墨板块的海外拓展效果如何，大客户合作能否带来稳定增量；三是公司处置子公司后，业务结构是否更加聚焦。

多空辩论：

看多理由：

• 2026年一季度营收21.03亿元，同比增长34.54%，收入端回暖明显
• 互联网营销板块通过提高运营服务能力、增加服务费收入、提升管理水平实现降本增效
• 油墨板块持续加强海外市场开拓和大客户合作，实现营收与净利润双增长

看空理由：

• 2025年归母净利润1.14亿元，同比下降74.39%，业绩波动较大
• 公司毛利率仅5.54%（2026年一季度），同比下降9.32%，盈利能力偏弱
• 应收账款体量较大，2026年一季度应收账款占归母净利润比达1787.22%

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

公司互联网营销板块上游主要为媒体平台（如百度、腾讯、字节跳动等），公司作为代理商或服务商，为下游广告主客户提供数字营销服务。公司与各大媒体平台保持合作关系，但对单一平台依

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