中能电气（300062）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内领先的输配电设备专业制造商，核心产品覆盖中压配电柜、高低压成套设备、箱式变电站、电缆附件等，深度绑定国家电网、南方电网、国铁集团等央企客户，2025年智能电气设备制造业务收入同比增长29.48%，但新能源业务深度调整导致整体仍亏损。

核心定位：中能电气是国内输配电设备细分领域的专业制造商，核心主业为"智能电气设备制造"，产品广泛应用于城市及农村配电系统、铁路电力系统、发电厂及工矿企业配电系统等。公司是国家电网及铁路系统核心供应商，深度参与了青藏铁路、沪昆铁路、杭州湾跨海大桥、北京大兴国际机场等多项国家重点电网工程和铁路电气化项目建设。2025年公司电网智能化产品实现收入9.99亿元，占整体营业收入的86.34%。

市场共识 vs 分歧：

市场共识方面，公司智能电气设备制造业务保持稳定增长（2025年同比增29.48%），核心客户关系稳固，产品远销全球30多个国家和地区。但新能源业务（光伏储能EPC）处于深度调整阶段，2025年收入显著下滑，拖累整体业绩。

市场分歧在于：一是新能源业务转型能否成功，公司从光伏领域转向风能领域是否可行；二是电网招标价格普遍下降、铜铝等原材料价格上涨的背景下，公司毛利率能否企稳回升；三是海外市场拓展（印尼子公司、沙特办事处）能否成为新的增长极。

多空辩论：

看多理由：

• 智能电气设备制造业务2025年收入9.99亿元，同比增长29.48%，核心主业保持稳健增长
• 公司已设立印尼子公司和沙特办事处，深化本地化市场布局，海外市场空间广阔
• "十五五"政策红利、海外电网升级及数据中心等新兴场景需求，为公司带来良好发展机遇

看空理由：

• 2025年归母净利润-9345.76万元，同比增亏20.55%，连续两年亏损
• 配电设备制造行业竞争日益激烈，电网招标价格普遍较上年同期有所降低
• 新能源业务转型尚处于深度调整阶段，光伏领域已收缩，风能领域拓展效果待观察

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

公司上游主要为各类化工原材料、电气元器件、有色金属、黑色金属等供应商。公司设置供应链中心统筹管理原材料采购与供应商关系，通过综合评估价格、质量、企业实力等因素，与优质供应商建立稳固合作关系

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