超图软件（300036）深度分析报告

核心概览

超图软件是国内GIS基础软件绝对龙头，以空间智能（AI+GIS）为核心战略，在信创国产替代、低空经济、商业航天三大增量赛道同时布局。2025年成功扭亏为盈（归母净利润4684万元，同比+127%），组织变革后人效显著提升（人均产值从42万升至56万），毛利率回升至58%。核心概览在于：信创替代进入加速期（2026-2027年为高峰期）+海外业务合同额同比增长超130%+AI空间智能体规模化落地，三重增长引擎有望驱动公司从"增收不增利"转向"营收利润双增长"。

核心定位

国内GIS基础软件行业绝对龙头，全球范围内为数不多的具备大型GIS平台自主研发能力的企业之一。市场主要炒作其信创国产替代（GIS操作系统替代ESRI）、低空经济数字底座、AI空间智能体三大逻辑。公司以SuperMap GIS平台为核心，覆盖自然资源、智慧城市、水利气象、住建等上百个细分行业，同时向商业航天地面段、低空经济、数据要素等新兴领域延伸。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点：超图软件作为国产GIS龙头，在信创替代大潮中具备确定性增长机会，但近年来业绩波动较大（2024年亏损1.71亿），组织变革效果尚待验证，整体估值偏谨慎。机构关注度中等，2026年4月业绩说明会有28家机构参与调研。

市场可能看错的地方：一是低估了组织变革后人效提升的持续性（2025年人均产值已超过变革前水平）；二是忽视了海外业务的爆发潜力（2025年海外合同额增长超130%，2026年东南亚、中东将为重点增长区域）；三是对AI空间智能体的商业化进展认知不足（已在40多个AI场景落地，中标庆阳时空AI等重大项目）。

多空分歧核心：公司能否在营收仅微增0.75%的情况下持续改善盈利能力？海外业务能否从"合同增长"转化为"收入增长"？AI和低空经济业务何时能成为核心增长极？

多空辩论

看多理由：

1. 信创替代进入加速期：2026-2027年为GIS信创替代高峰期，公司在自然资源领域已稳居第一，市占率仍有提升空间，且GIS基础软件毛利率接近100%，信创订单放量将直接改善利润结构。
2. 海外业务爆发式增长：2025年海外合同额同比增长超130%，已划分四大片区（亚太、丝路、拉美、非洲）精细化运营，

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