报告目录
核心概览核心定位市场共识 vs 分歧多空辩论一、公司基本概况与商业模式拆解上下游关系商业模式拆解1.1 历史沿革1.2 股权与治理1.3 核心资产二、上涨逻辑三、业务结构分析与价值诊断四、核心受益环节与竞争格局核心受益环节竞争格局五、隐性资产挖掘与估值隐性资产清单隐性资产估值六、隐藏的业务逻辑七、业务转型逻辑八、发展前景与市场规模行业空间公司成长路径九、同业对比与估值分析
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中国广核（003816）深度分析报告
核心概览
一句话逻辑：中国最大的核电运营商，管理28台在运机组和20台在建机组，在运在建总装机容量占全国45%，2025年受电价下行影响营收净利双降，但随着广东取消变动成本补偿、辽宁广西建立可持续发展价格结算机制，核电电价有望触底反弹，叠加在建机组密集投产，公司有望迎来盈利修复、成长加速与估值提升三重利好。
核心定位
公司是中国核电行业双寡头之一（另一家为中国核电601985），全球第三大核电企业。管理28台在运核电机组（装机容量3183.8万千瓦）和20台在建核电机组（装机容量2422.2万千瓦），在运在建总装机容量5606万千瓦，占全国在运及在建核电总装机容量的44.48%。核心概览在于：核电作为清洁基荷电源的不可替代性+装机规模持续扩张+电价机制改善预期。
市场共识 vs 分歧
市场主流观点认为公司是核电行业的核心价值标的，长期增长确定性高。国信证券维持"优于大市"评级，预计2026-2028年归母净利润分别为105.7/119.7/127.8亿元。华泰证券指出，2026年开始煤价潜在反弹、碳价持续上涨、机制电价试点托底政策的出台，很大概率为核电降价画上阶段性句号。
市场分歧主要在于：一是电价下行何时见底，二是新机组投产节奏和盈利贡献，三是公司估值是否已充分反映增长预期。
多空辩论
看空理由：
- 2025年营收756.97亿元同比下降4.11%，归母净利润97.65亿元同比下降9.90%，上市以来首次营收净利同时下滑
- 平均上网电价380.31元/MWh较上年同期下降35.89元/MWh，电价下行压力持续
- 2026年Q1营收163.19亿元同比下降13.25%，净利润27.41亿元同比下降9.33%，业绩仍在下滑
看多理由：
- 在建20台机组，2026-2030年预计投产3/2/1/1/5台，装机规模扩张确定性高
- 广东取消变动成本补偿、辽宁广西建立可持续发展价格结算机制，电价机制有望改善
- 核电作为清洁基荷电源不可替代，国家连续4年核准10台以上机组，行业进入快速发展期
一、公司基本概况与商业模式拆解
上下游关系
公司上游主要为核电设备制造商和核燃料供应商。核电设备包括核岛设备（反应堆压力容器、蒸汽
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