宸展光电（003019）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：全球商用智能交互显示ODM龙头，以"ODM+MicroTouch™自有品牌+智能座舱"三轮驱动模式，深度绑定NCR、Diebold等全球头部客户，泰国产能布局规避关税风险并打开成长空间，车载显示业务切入新能源汽车智能座舱赛道贡献第二增长曲线。

核心定位

宸展光电是一家专注于商用智能交互显示设备的研发设计、生产制造及售后技术支持的国家级高新技术企业，主营业务涵盖智能交互显示器、智能交互一体机及智能车载显示器。公司通过ODM模式为全球知名跨国企业和行业龙头提供委托设计制造服务，同时运营MicroTouch™自有品牌直达欧美终端客户，并通过控股子公司鸿通科技布局智能座舱车载显示领域。2020年在深交所上市，总部位于厦门集美区。

市场共识 vs 分歧

市场当前对宸展光电的关注主要集中在三方面：一是ODM业务的稳健增长与消费电子领域拓展；二是MicroTouch™品牌在非欧美市场的渠道扩张潜力；三是智能座舱车载显示业务的放量节奏。主流观点认为公司作为商用显示ODM领域稀缺标的，具备跨行业服务能力和全球化制造布局的优势，但对车载显示业务的盈利兑现时间存在分歧。

分歧的核心在于：车载显示业务虽然营收占比已达30%，但该业务仍处于客户拓展和产能爬坡阶段，毛利率表现尚不稳定，市场对其何时能贡献显著利润增量存在不同预期。此外，泰国工厂扩产项目的资金需求（拟募资9.25亿元）对短期ROE的摊薄效应也是市场关注点之一。

多空辩论

看多理由：

• 公司ODM业务毛利率长期维持在30.9%的较高水平，显示其设计制造能力和客户议价能力较强，且从商业电子向消费电子领域延伸打开了新的增长空间。2025年ODM业务营收占比约60%，为公司提供了稳定的收入基本盘。
• 泰国工厂布局具有战略前瞻性。2024年起公司出口至美国的产品已有70%由泰国生产基地生产，泰国关税率低于中国和越南，有效规避了中美贸易摩擦带来的关税风险，同时享受当地税收优惠和人力成本优势。公司计划进一步投资6.5亿元扩建泰国智能制造基地，达产后将显著提升海外产能规模。
• 智能座舱业务切入新能源汽车高景气赛道。公司聚焦"中国+美国"双市场，已具备先发优势和欧美客户口碑，2025年车载显示业务营收占比约30%且保持正增长，

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