宇新股份（002986）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内碳四深加工龙头，以液化石油气为原料生产MTBE、顺酐、丁酮等化工产品，2025年营收81.56亿（+5.91%）但由盈转亏（净亏损3919万），主因产品价格承压+新产能爬坡+安全事故停产，属于"化工周期底部+产能释放+可降解塑料布局"的困境反转标的。

核心定位

宇新股份是国内碳四深加工行业的重要企业，以液化石油气（LPG）为原料，通过深加工生产MTBE（甲基叔丁基醚）、顺酐、丁酮、异丙醇、乙酸仲丁酯等有机化工产品，下游辐射油气消费、合成材料、高纯溶剂等领域。公司已建成完善的碳四深加工产业链，具备对碳四全组分的加工生产能力，MTBE年产能突破110万吨/年，顺酐年产能突破40万吨/年。公司位于惠州大亚湾石化区，原料LPG来自中海壳牌和中海油惠州石化，供应充足、成本低、稳定。公司是国家级专精特新"小巨人"企业，累计取得专利65项（发明专利30项）。2025年国内收入占比59%，出口占比41%，出口金额大幅增长。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点：公司2025年营收81.56亿（+5.91%），但归母净利-3919.26万，由盈转亏。主因化工行业产能集中释放、产品价格承压、新装置爬坡期成本高、安全事故停产。2026Q1继续亏损，化工周期仍处底部。

市场可能看错的地方：

• 营收仍保持增长（+5.91%），说明市场需求仍在，问题在于价格而非需求
• 新产能已陆续投产（MTBE 110万吨/年、顺酐40万吨/年），周期反转后盈利弹性大
• 出口占比41%且大幅增长，海外市场拓展顺利
• 研发投入增长25.63%，自研顺酐催化剂已应用，技术实力在提升

核心分歧：化工周期何时见底？新产能爬坡何时完成？可降解塑料市场何时回暖？

催化剂时间表（未来 6-12 个月）

时间	催化剂	影响判断
2026 年中	化工产品价格走势	周期反转核心变量
2026 年下半年	新产能爬坡完成	成本下降、产量提升
2026-2027	可降解塑料市场回暖	PBAT装置投产
持续	出口市场拓展	海外收入占比提升

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