*ST天箭（002977）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内唯一量产氮化镓固态发射机的民企，弹载固态发射机市占率超60%、独家配套PL-15导弹，2025年因军品审价追溯调减营收2.6亿导致巨亏"披星戴帽"，但核心军工技术壁垒未损、卫星通信第二曲线正高速放量，属于典型的"一次性财务洗澡+主业反转预期"标的。

核心定位

成都天箭科技股份有限公司是一家专业从事高波段、大功率固态微波前端研发、生产和销售的国家级高新技术企业，2020年3月在深交所上市。公司是国内较早实现氮化镓（GaN）固态发射机量产的民营企业，弹载固态发射机细分市场占有率超过60%，是PL-15空空导弹核心部件的独家供应商，深度绑定航天科技、中电科等军工央企集团。当前正从单一军品供应商向"弹载雷达+卫星通信+电子对抗"三维战略转型。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点：公司2025年因军品审价追溯调整（追溯11年）导致营收-1.71亿元、归母净利-2.26亿元，2026年4月被实施退市风险警示（*ST），市场普遍担忧保壳压力，股价从高点大幅回落至30元附近。

市场可能看错的地方：

• 审价调整是一次性会计处理，不涉及2024年及以前年度追溯调整，主营业务未发生重大变化
• 卫星通信业务2025年收入5005万元、同比+37.53%，是唯一正向贡献业务，低轨卫星互联网T/R组件已中标"GW星座"订单
• 2026Q1已扭亏（净利润389.82万元），经营性现金流大幅改善（每股0.22元，同比+530%）

核心分歧：审价调整是否彻底出清？2026年能否靠军品新订单+卫星通信放量实现保壳？

催化剂时间表（未来 6-12 个月）

时间	催化剂	影响判断
2026.4 月底	2026Q1 报告披露	已出：营收1375.66万（同比-73.86%），净利389.82万（同比-76.55%），虽下降但为正
2026.7-8 月	2026 半年报	关键验证：军品新订单是否落地、卫星通信收入能否放量
2026 年底	年报预告窗口	决定是否能摘帽：需营收超3亿且净利润为正
2026-2027	低轨卫星互联网组

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