青岛银行（002948）深度分析报告

核心概览

青岛银行是山东省最大的地方法人银行，核心逻辑在于：区域经济强（青岛GDP超1.5万亿，山东半岛城市群龙头）+ 国资控股稳健经营 + 不良率持续改善（从2022年的1.3%降至0.97%）+ 高股息属性（连续多年10派1.6元）。2025年全年归母净利润51.88亿元，同比+21.66%，增速在城商行中排名前列。PB约0.6倍，具备明显的估值修复空间。

核心定位

青岛银行是总部位于青岛的城市商业银行，1996年成立，2019年1月在深圳证券交易所上市（A+H双上市）。公司是山东省首家上市银行、全国第二家A+H股上市城商行。主营业务涵盖公司银行业务、零售银行业务、金融市场业务三大板块，服务网络覆盖山东省内主要城市及省外北京、上海等地。

市场共识 vs 分歧

• 市场共识：青岛银行作为山东头部城商行，受益于区域经济持续向好和国资改革深化，资产质量改善趋势明确，高股息属性在低利率环境下具备配置价值。
• 市场分歧：城商行整体估值偏低，市场担忧区域经济波动对资产质量的冲击；净息差持续收窄压力；H股流动性不足。
• 多空辩论：
  • 看多理由：①2025年净利润同比+21.66%，增速在上市城商行中排名前5；②不良率从2022年的1.3%持续降至0.97%，资产质量改善趋势明确；③PB仅0.6倍，远低于城商行平均水平（0.8-1.0倍），估值修复空间大；④连续多年分红，2025年10派1.6元，股息率约3.5%。
  • 看空理由：①净息差持续收窄（2025年1.68%，2026Q1降至1.63%），利息收入增长承压；②山东省内银行竞争激烈，齐鲁银行、恒丰银行等对手众多；③H股流动性不足，估值长期受压制。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游（资金来源）：

• 存款：2025年末存款总额5029亿元，占负债比重约66%，是主要资金来源
• 同业负债：包括同业存放、拆入资金、卖出回购等
• 应付债券：发行金融债、同业存单等标准化融资工具
• 存款成本受LPR下调和存款挂牌利率下调影响持续降低，2025年存款成本率约2.1%

下游（资产投放）：

• 贷款：2025年末

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