*ST中设（002883）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：*ST风险警示股，2025年营收3.70亿元（-54.2%），净利润亏损0.27亿元，连续亏损面临退市风险，2026Q1实现微利0.01亿元，是保壳关键窗口期。

核心定位：原名"中设股份"，主营工程咨询、设计及施工业务，2025年服务业（工程咨询/设计）收入2.10亿元（57%），新材料销售与施工收入1.60亿元（43%）。公司因2025年营收大幅下滑且净利润亏损被实施*ST风险警示。

市场共识 vs 分歧：

• 市场看法：公司处于经营困境，2025年营收腰斩、净利润亏损，*ST后面临退市风险。2026Q1实现微利0.01亿元，保壳可能性存在但不确定性大。
• 分歧点：部分投资者关注公司保壳预期和重组可能性，认为当前15亿市值可能存在博弈价值；但主流观点认为公司基本面恶化严重，保壳难度大。

多空辩论：

• 看多理由：①2026Q1实现微利0.01亿元，保壳窗口期有保壳动力；②公司拥有工程咨询资质和客户资源，若重组成功有翻身可能；③当前股价9.65元，总市值15亿，壳资源价值存在。
• 看空理由：①2025年营收-54.2%，净利润-423%，经营状况急剧恶化；②*ST后面临退市风险，若2026年继续亏损可能触发退市；③PE 368倍（基于微利），估值无参考意义。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系###

*ST中设处于工程咨询服务产业链中游，上游主要为设计人才和专业技术资源，下游为政府、房地产开发商、工业企业等终端客户。

上游资源：公司核心资源为工程咨询人才和专业资质。公司拥有工程咨询甲级资质、工程设计甲级资质等，是江苏省内具有较强实力的工程咨询企业。2025年员工586人，其中专业技术人员占比约60%。

下游客户：主要客户包括政府部门（城市规划、交通规划等）、房地产开发商（项目前期咨询）、工业企业（工程设计）。前五大客户营收占比约30-40%，客户集中度适中。

合作关系：公司在江苏省内与多个政府部门和大型企业建立了长期合作关系，是无锡市、江苏省政府工程咨询的重要服务商。在江苏省外也有一定的业务拓展。

###商业模式拆解###

收入从哪来？ → 工程咨询/设计服务费（57%）

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