*ST高斯（002848）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：*ST高斯是数字电视设备领域的老牌企业，因连续亏损被实施退市风险警示，2025年通过拓展新材料和消费电子业务实现营收大幅增长170%，但净利润仍为亏损状态，公司正处于业务转型的关键窗口期。

核心定位：国内数字电视软硬件产品制造商、系统集成商和技术服务商，同时涉足新材料和消费电子业务。公司曾是数字电视行业国内综合实力前列的企业，但近年因行业下行和竞争加剧陷入亏损。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：公司基本面较弱，连续亏损，退市风险较高
• 分歧点：2025年营收大幅增长170%显示业务拓展有成效，部分投资者认为公司有扭亏可能
• 被忽视的价值：公司在数字电视领域仍有技术积累，新材料业务可能成为新增长点

多空辩论：

• 看多理由：

  1. 2025年营收3.65亿元同比增长170.55%，显示业务拓展取得突破
  2. 2026Q1实现归母净利润约581万元，实现单季度盈利
  3. 新材料业务（铜箔等）毛利率较高，有望改善盈利结构

• 看空理由：

  1. 2025年净利润亏损7960万元，连续亏损，退市风险警示
  2. 数字电视行业整体下行，公司传统业务萎缩
  3. 每股净资产仅0.50元，市净率高达34倍，估值泡沫严重

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应商：

• 原材料：电子元器件、铜材（铜箔业务）、塑胶材料、五金件等
• 采购模式：以订单驱动采购为主，与核心供应商建立长期合作关系

下游客户/渠道：

• 数字电视业务：广电运营商、电信运营商、海外数字电视运营商
• 新材料业务：PCB制造商、锂电池制造商等
• 消费电子业务：品牌客户OEM/ODM

深度绑定关系：公司在数字电视领域与国内多家广电运营商有长期合作关系，但近年来客户集中度有所下降。

商业模式拆解

收入从哪来？

• 2025年全年营收3.65亿元，其中数字电视业务占比约50%，新材料业务占比约30%，消费电子及其他业务占比约20%
• 产品包括：数字电视前端设备（编码器、调制器等）、铜箔新材料、消费电子产品

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