江阴银行（002807）深度分析报告

核心逻辑

江苏江阴农村商业银行，国内首批农商行之一，扎根江阴本地制造业集群，深耕小微企业和三农金融服务。2025年实现营收41.25亿元（+4.11%），归母净利润20.49亿元（+0.62%），连续5年双增长。不良贷款率0.82%（下降0.04个百分点），拨备覆盖率330%，资产质量持续优化。净息差1.60%虽有所收窄，但ROE仍维持在10.46%的较高水平。公司核心概览在于：江阴地区制造业集群带来的稳定信贷需求、持续优化的资产质量、以及高股息低估值的安全边际。

核心定位

江苏江阴农村商业银行股份有限公司，前身为1950年代成立的农村信用社，2001年改制为农村商业银行，2016年深交所上市（股票代码002807），是国内首批在A股上市的农商行之一。公司总部位于江苏省江阴市，主要服务江阴本地中小企业和个人客户。截至2025年末，总资产2193亿元（+9.52%），在A股上市农商行中属于中等规模。公司以"服务三农、服务中小微"为定位，贷款客户以江阴本地制造业企业为主。

市场共识 vs 分歧

市场共识：江阴银行是江苏地区优质农商行代表，资产质量优异（不良率0.82%远低于行业平均），分红稳定（2025年10派1.12元），估值处于低位（PB约0.6倍），适合稳健型投资者。

市场分歧：看多方认为公司资产质量持续改善、ROE维持较高水平，当前PB仅0.6倍存在明显低估。看空方担忧净息差持续收窄（从2023年1.76%降至2025年1.60%），且江阴地区经济结构单一，过度依赖制造业，若制造业景气度下行可能影响信贷资产质量。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游（资金来源）：公司资金来源主要为吸收存款（占总负债约75%）、同业拆借和发行债券。2025年末存款规模约1600亿元，存款成本约2.0-2.2%。公司客户以江阴本地居民和企业为主，存款基础稳固。

下游（资金运用）：公司贷款以对公贷款为主（约65%），主要投向江阴本地制造业、批发零售业和建筑业。个人贷款占比约35%，以住房按揭和个人经营贷为主。此外公司配置了较大比例的金融投资（约30%总资产），包括国债、地方政府债和同业存单。

商业模式拆解

**收入从哪来？

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