国信证券（002736）深度分析报告

核心逻辑

国信证券是深圳国资委旗下的全国性综合券商，2025年业绩创近十年新高，核心驱动力在于"双轮驱动"业务结构——财富管理与机构业务占比突破五成，与投资与交易业务共同贡献超95%营收。2025年完成对万和证券的并购整合，注册资本突破百亿元，资本实力排名提升至行业第11位。在资本市场回暖、行业并购重组加速的背景下，国信证券正从传统通道型券商向综合金融服务商转型。

核心定位

深圳市国资委控制的全国性综合类券商，总部位于深圳，在粤港澳大湾区和浙江区域具有深厚的渠道根基。2025年实现营业收入241.43亿元（同比+28.21%），归母净利润110.73亿元（同比+34.76%），营收和净利润均创2016年以来历史最高水平，增速跑赢行业整体（行业营收+19.95%、净利润+31.20%）。完成万和证券96%股权收购后，公司注册资本增至102.42亿元，跻身百亿注册资本券商行列。

市场共识 vs 分歧

市场共识：国信证券2025年业绩表现亮眼，财富管理转型成效显著，低资本消耗业务占比提升是行业趋势中的优质样本。并购万和证券巩固了大湾区市场地位，国际业务净利润增幅接近两倍，显示全球化布局初见成效。多家券商给予"优于大市"或"买入"评级。

市场分歧：投行业务和资管业务2025年有所承压，收入占比持续下降，市场对国信证券能否在投行领域实现突破存在疑虑。此外，自营业务波动较大（2026Q1归母净利润同比-9.63%，主要受自营波动拖累），市场对券商自营业务的可持续性存在担忧。并购万和证券后的整合实效、协同效应释放节奏也是关注焦点。

多空辩论：

• 看多理由：①财富管理与机构业务占比提升至51.44%，低资本消耗、高稳定性收入占比持续改善；②完成万和证券并购，大湾区双品牌覆盖，区域竞争力增强；③国际业务净利润增幅接近两倍，全球化布局加速。
• 看空理由：①投行业务收入占比仅3.91%，且同比下降，与头部券商差距明显；②自营交易收入波动大，2026Q1已出现下滑；③行业并购整合潮下，国信证券能否在头部券商竞争中保持份额存在不确定性。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

国信证券作为综合类券商，其业务链条涵盖证券经纪、投资银行、资

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