远程股份（002692）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：远程股份是江苏省宜兴市一家主营500kV及以下电力电缆、特种电缆的中型线缆企业，2025年营收44.44亿元但净利润仅177.35万元（同比下滑97.47%），核心概览在于特种电缆（核电、海上光伏、液冷充电电缆）等高毛利产品占比提升带来的盈利修复弹性，以及国网招标放量、新能源基建带动的订单增长潜力。

核心定位：公司主营业务为电线电缆产品的研发、生产与销售，主要产品包括500kV及以下电压等级电力电缆、特种电缆、裸导线、电气装备用电线电缆。市场主要关注其在特种电缆领域的布局，包括核电站用电缆（持有国家核安全局颁发的《民用核安全设备设计许可证》《民用核安全设备制造许可证》）、海上光伏电缆、液冷充电电缆等高附加值产品。公司在核电电缆细分领域具备一定技术壁垒和资质优势。

市场共识 vs 分歧：

市场主流观点：

• 公司处于电线电缆这个成熟行业，行业集中度低、竞争激烈、毛利率承压
• 2025年业绩大幅下滑（净利润同比下降97.47%）暴露了公司抗风险能力弱、成本管控能力不足的问题
• 特种电缆业务是主要看点，但营收占比和利润贡献尚不明确
• 国企背景（无锡苏新产业优化调整投资合伙企业持股18.11%）提供一定信用支撑

市场可能存在的认知偏差：

• 2025Q4业绩暴跌是否具有一次性因素？根据公开信息，业绩下滑主要受增值税加计抵减收益减少、信用减值损失增加等因素影响，部分可能是非经常性损益波动
• 公司在核电电缆等细分领域的竞争优势和市场地位可能被低估
• 随着智能电网建设、新能源基建加速，公司订单增长潜力可能被低估

多空辩论：

看多理由：

1. 特种电缆布局具备技术壁垒：公司持有核电站用电缆《民用核安全设备设计许可证》《民用核安全设备制造许可证》，在国内具备核电电缆生产资质的企业数量有限（仅约10家），细分领域竞争格局相对较好，产品毛利率高于普通电力电缆
2. 下游需求回暖：国家电网2025年电网投资预计达6000亿元以上，南方电网固定资产投资安排1750亿元，"十四五"期间智能电网、特高压建设持续推进，公司作为线缆供应商有望受益；同时海上光伏、充电桩建设拉动特种电缆需求
3. 估值处于历史低位：2025年业绩大幅下滑导致市盈率处于异常高位，但若2026年业

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