三峡旅游（002627）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：依托三峡大坝世界级旅游资源，垄断两坝一峡游船业务，构建"游船+旅游客运+旅行社"全产业链布局，受益于国内旅游市场复苏和消费升级趋势，业绩具备较强反弹弹性。

核心定位：三峡旅游股份有限公司（以下简称"三峡旅游"或"公司"）是湖北省宜昌市唯一的旅游上市公司，主营业务包括游船业务、旅游客运业务、旅行社业务、旅游景区业务等。公司依托三峡大坝这一世界级旅游资源，垄断两坝一峡（葛洲坝、三峡大坝、西陵峡）游船业务，在区域内具备较强的垄断地位和品牌影响力。近年来，公司通过收购宜昌交运集团等举措，构建了"游船+旅游客运+旅行社"的全产业链布局。

市场共识 vs 分歧：

市场共识：

• 三峡旅游是湖北省宜昌市唯一的旅游上市公司，垄断两坝一峡游船业务，具备较强的区域垄断地位
• 国内旅游市场持续复苏，公司游客接待量持续提升，业绩具备较强反弹弹性
• 湖北省、宜昌市大力支持旅游产业发展，公司受益于政策红利

市场分歧：

• 增收不增利？2025年营收同比增长2.10%，但归母净利润同比下滑45.64%；2026Q1营收同比增长7.04%，但归母净利润同比下滑14.78%，市场担忧成本上升、费用增加等因素压制盈利能力
• 区域局限性？公司业务高度依赖三峡大坝旅游资源，区域局限性明显，跨区域扩张能力存疑
• 估值是否合理？当前市值约40-50亿元，对应2025年PE约60-80倍，远高于旅游行业平均20-30倍，市场对其成长预期是否过高？

多空辩论：

看多理由：

1. 国内旅游市场持续复苏，游客接待量大幅提升：2026Q1游船产品的游客接待量较上年同期大幅提升，推动营收同比增长7.04%。随着国内旅游市场持续复苏（预计2026年国内旅游人次同比增长10-15%），公司游客接待量将持续增长，业绩具备较强反弹弹性。
2. 垄断两坝一峡游船业务，具备较强定价权：公司垄断两坝一峡游船业务，在区域内具备较强的垄断地位，具备一定的定价权。随着游客接待量增长，公司有望提升票价或推出高端产品，提升毛利率。
3. 政策红利持续释放，公司受益于区域旅游产业发展：湖北省、宜昌市大力支持旅游产业发展，推出多项政策措施（如旅游消费券、景区门票减免等），公司受益于政策红利，游客接待量有望持续增长。

看空理由：

1. 增收

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