*ST中岩（002542）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：曾为国内岩土工程行业首家上市公司的中化岩土，因连续三年大额亏损导致净资产为负、于2026年4月被实施退市风险警示，当前正处于"保壳求生"的关键窗口期——控股股东成都兴城集团（成都市国资委90%持股）累计投入23.46亿元、浮亏近11亿元，正通过持续借款输血维持公司运营，而低空经济/通用航空业务作为公司战略布局的"第二曲线"，虽已形成从机场投资建设到运营服务的完整链条，但短期营收占比极低，尚不足以扭转基本面困局。

核心定位：工程服务（地基处理、机场工程、市政工程）与通用航空双主业布局的国资控股企业，国内少数拥有通用机场全生命周期服务能力的上市公司，正从传统岩土工程承包商向低空经济基础设施运营商转型。

市场共识 vs 分歧：

• 市场主流观点偏谨慎：公司已被实施*ST退市风险警示，2025年归母净资产-12.69亿元（每股-0.07元），资不抵债状态明确。多家财经平台财务评分仅17分，评价为"盈利能力差、成长性差、存在偿债风险、资产质量差"。
• 市场可能忽视的价值：控股股东成都兴城集团作为成都市国资委旗下核心城投平台（旗下261家公司、2万余名员工），具有较强的资源调配能力和"保壳"意愿；公司在低空经济领域的通用机场布局具有稀缺性，若政策催化到位，可能成为估值重塑的催化剂。
• 多空分歧核心：国资股东是否愿意且有能力持续输血保壳？低空经济业务能否在退市倒计时内贡献实质性营收？

催化剂时间表（未来 6-12 个月）：

时间	催化剂	影响判断
2026年4月底	2026年一季报披露	验证亏损是否继续收窄，净资产能否转正
2026年6-8月	国资股东借款/资产注入动态	判断保壳力度和路径
2026年10月底	三季报披露	全年扭亏/净资产转正可能性评估
2026年内	低空经济政策细则落地	通用航空业务商业化提速预期
2027年4月	2026年年报披露	决定是否触发终止上市条件

多空辩论：

• 看多理由：（1）国资股东成都兴城集团累计投入23.46亿元收购控股权，沉没成本巨大，保壳动力强，2025年

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