摩恩电气（002451）深度分析报告

核心逻辑

摩恩电气是国内线缆行业企业，2025年实现营收15.76亿元（同比+17.19%），归母净利润1058.2万元（同比-40.79%），呈现"营收增长但盈利承压"的典型特征。公司核心概览在于：新能源电磁线业务高速增长（2025年上半年同比+65.03%），占营收比重已超80%，成为绝对主业；公司押注新能源牵引电机线圈专用漆包扁铜线赛道，深度绑定新能源汽车、风电、光伏等高速增长领域，但毛利率仅9.10%（低于行业平均13.37%），盈利能力的改善是市场关注的核心变量。

核心定位：国内电磁线领域重要供应商，以"新能源电磁线为核心+特种电缆为补充"的业务结构，锚定新能源汽车驱动电机、风电发电机、光伏逆变器等高景气赛道，构建"规模扩张+产品结构升级"的增长路径。

市场共识 vs 分歧

市场共识：电磁线业务是公司的绝对核心（占比82.10%），新能源领域需求增长确定性高。但行业竞争激烈、毛利率偏低是制约盈利能力的核心瓶颈。

市场分歧：

• 看多观点认为：新能源电磁线业务65%的高增速表明公司抢到了赛道红利，随着产品结构向高端漆包扁线升级，毛利率有望改善；电网设备更新和新能源汽车渗透率提升提供长期需求支撑。
• 看空观点认为：线缆行业整体毛利率偏低（公司9.10% vs 行业平均13.37%），规模扩张不等于利润增长；行业排名35/40，竞争地位偏弱；净利润仅1058万元，盈利基数极低，抗风险能力弱。

多空辩论：

• 看多理由：①电磁线业务2025年上半年同比+65.03%，新能源牵引电机用漆包扁铜线需求旺盛；②新能源汽车400V/800V高压平台升级推动高端电磁线需求增长；③国家电网配电网改造投资2.3万亿元，带动特种电缆需求。
• 看空理由：①毛利率9.10%显著低于行业平均13.37%，盈利能力薄弱；②归母净利润仅1058万元且同比-40.79%，增收不增利问题突出；③资产负债率54.15%高于行业平均53.89%，财务杠杆偏高。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

摩恩电气股份有限公司成立于1997年10月，于2010年7月20日在深圳证券交易所上市，注册及办公地址均为上海市。公司主营电缆、电磁线业务，所属申

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