康盛股份（002418）深度分析报告

核心逻辑

康盛股份是一家从传统制冷管路制造商向"制冷基本盘+新能源商用车+液冷热管理+高端铜合金"四轮驱动转型的中小型制造企业。2025年公司实现营收28.3亿元（同比+8.19%），归母净利润2508万元，成功从2024年亏损9831万元扭亏为盈。核心概览在于：中植一客股权重组完成后引入上海犀重、郑州绿港等战略投资者，新能源商用车板块营收暴增91.11%至49.81亿元，叠加液冷产品和铜合金线分别实现612%和985%的超高增速，公司正处于从单一制冷管路企业向多元化制造平台转型的关键节点。然而，非经常性损益占净利润比重高达58.68%，扣非净利润仅1036万元，盈利质量仍需观察。

核心定位

公司前身为浙江康盛股份有限公司，成立于2002年，2010年在深交所上市，是国内最早的制冷管路专业化生产企业之一。2017年中植系通过收购取得控制权后，公司开始向新能源商用车领域拓展，收购中植一客成都汽车有限公司。当前公司核心定位已从"制冷管路龙头"转向"制冷+新能源商用车+液冷热管理+高端铜合金材料"四轮驱动的综合性制造企业。市场共识认为公司是中小市值转型标的，分歧在于新能源商用车板块的可持续盈利能力——中植系破产清算背景下，中植一客股权重组后的经营稳定性和盈利质量存在不确定性。

市场共识 vs 分歧

市场共识：康盛股份传统制冷管路业务基本盘稳固，与海尔、美的、格力等头部家电企业长期合作，市占率在国内制冷管路领域位居前列。新能源商用车板块增速亮眼，2025年营收同比+91.11%，液冷和铜合金线业务增速惊人。

市场分歧：核心分歧在于盈利质量。2025年归母净利润2508万元中，非经常性损益贡献1471万元（占58.68%），扣非净利润仅1036万元，盈利"含金量"偏低。看空观点认为，制冷管路主业营收下滑3.79%至217.42亿元，新能源商用车板块虽然增速快但毛利率偏低，液冷和铜合金线业务基数太小（合计占比仅2.29%），短期内难以成为核心利润来源。看多观点则认为，中植一客股权重组完成后，战略投资者注入资金和资源，叠加液冷数据中心热管理赛道高景气，公司转型拐点已经确立。

多空辩论：

• 看多理由：（1）新能源商用车板块2025年营收同比+91.11%，中植一客完成股

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