中利集团（002309）深度分析报告

核心概览

中利集团的核心定位是国内特种线缆领域老牌制造商与光伏组件生产企业，形成"特种电缆+光伏组件"双主业架构。公司经历多年亏损后，2025年归母净利润亏损收窄至5696万元（同比减亏95.15%），2026年Q1实现归母净利润1561万元（同比增120.28%），经营现金流5.52亿元同比大增183.77%，呈现明显的困境反转信号。市场关注的核心在于：公司能否在特种电缆基本盘稳健增长的基础上，通过光伏业务剥离或转型实现全面盈利修复。

核心定位

国内特种线缆领域集研发、生产与销售于一体的专业化制造商，产品覆盖舰船用电缆、高铁信号线缆、新能源汽车线缆、液冷电缆等高端品类；光伏板块以"腾晖"品牌运营，覆盖P型及N型TOPCon组件，同时布局光伏电站EPC与运维服务。

市场共识 vs 分歧

市场共识：中利集团特种电缆业务在舰船、高铁、新能源等高壁垒细分领域具备技术积累和客户黏性，线缆业务2025年营收15.79亿元（同比+5.88%）展现了韧性。光伏行业整体处于产能出清阶段，公司光伏业务承压是市场普遍认知。

市场分歧：核心分歧在于光伏板块的未来走向——是继续独立运营、引入战略投资者，还是逐步剥离？2026年5月公司公告控股股东及实际控制人正在筹划涉及公司股份的协议转让事宜，市场对此存在重组预期。另一分歧在于公司负债冲回（营业外收入冲回诉讼预计负债1.63亿元）能否持续改善盈利，还是仅一次性财务修复。

多空辩论

看多理由：

• 困境反转逻辑清晰：2025年亏损收窄至5696万元（2024年亏损11.74亿元），2026年Q1实现盈利1561万元，经营现金流5.52亿元由负转正，造血能力显著改善。
• 特种电缆细分壁垒高：舰船用电缆、高铁信号线缆、液冷电缆等产品认证壁垒高、客户黏性强，2025年线缆营收15.79亿元（同比+5.88%），毛利率相对稳定。
• 控制权变更预期：控股股东常熟光晟新能源（持股20%）正在筹划股份协议转让，中国东方资管等机构股东增持，市场期待新实控人带来资源注入。

看空理由：

• 扣非净利润仍亏损3.14亿元：主业盈利能力尚未根本性改善，2025年盈利改善主要依赖诉讼预计负债冲回1.63亿元等非经常性损益。
• 光伏行业产能过剩：公

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