博云新材（002297）深度分析报告

核心概览

博云新材的核心概览在于航空航天国产大飞机研制与商业航天爆发双重驱动下，航空机轮刹车系统和碳/碳复合材料业务的量价齐升，叠加硬质合金板块受碳化钨涨价带动的量价齐升，形成"航空航天+硬质合金"双轮驱动格局。2026年Q1归母净利润预计1.11-1.42亿元（同比增111-143倍），业绩爆发式增长验证了逻辑。

核心定位

国内航空航天制动材料和碳/碳复合材料领域的核心供应商，由中南大学黄伯云院士团队创建，建有"国家炭/炭复合材料工程技术研究中心"。公司主要从事航空机轮刹车系统及刹车材料、航天用碳/碳复合材料、高性能硬质合金和稀有金属粉体材料的研发、生产与销售，产品覆盖航空、航天和民用工业三大领域。公司是国产大飞机C919机轮刹车系统的核心供应商（与霍尼韦尔合资成立博云航空），也是国内固体火箭发动机用碳/碳复合材料的重要研制生产基地。

市场共识 vs 分歧

市场共识：航空航天产业处于高景气周期，国产大飞机C919规模化量产、军机更新换代、商业航天爆发三重驱动；硬质合金板块受碳化钨涨价和产品结构升级带动，量价齐升。2026年Q1业绩爆发式增长验证了景气度。

市场分歧：

• 看多观点认为：公司2026年Q1归母净利润1.11-1.42亿元（同比增111-143倍），业绩拐点已确认；商业航天蓝箭航天5.6亿元热防护框架协议（2026-2028）开始确认收入；C919量产放量将带动航空刹车系统需求爆发；硬质合金板块受益于碳化钨涨价和国产替代。
• 看空观点认为：公司历史ROIC中位数仅1.2%，投资回报极差（2019年ROIC为-8.62%）；母公司存在未弥补亏损，合并报表未分配利润为负值，不具备分红条件；应收账款/利润高达795%，现金流质量堪忧；商业航天收入2025年仅200多万元，占比不足1%，短期贡献有限。

多空分歧核心：在于业绩爆发的可持续性和商业航天收入的兑现节奏。看多认为2026年Q1的爆发是航空航天+硬质合金双轮驱动的开始，全年业绩有望持续高增；看空认为公司历史盈利能力极弱，单季爆发可能受硬质合金短期涨价驱动，持续性存疑。

多空辩论

看多理由：

1. 2026年Q1业绩爆发：归母净利润1.11-1.42亿元（同比增111-14

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