九阳股份（002242）深度分析报告

核心概览

中国厨房小家电三强之一，与美的、苏泊尔形成"三足鼎立"格局，豆浆机市占率超70%绝对领先，电饭煲、破壁机等核心品类稳居行业前三。母公司JS环球生活（01691.HK）通过收购SharkNinja构建"九阳+Shark+Ninja"三大品牌矩阵，覆盖中美两大市场。当前面临营收连续五年下滑、净利润触及上市新低的核心困境，但扣非净利润大幅增长78.4%反映经营质量边际改善，毛利率回升至26.77%（同比+4.96pct），估值处于历史低位（基于2026年预期PE仅13-15倍），核心看点在于小家电以旧换新政策落地、内需复苏及海外品牌协同能否驱动业绩拐点。

核心定位

九阳股份成立于1994年，2008年深交所上市，是中国厨房小家电行业龙头企业之一。公司以豆浆机发明者起家，逐步拓展至电饭煲、破壁机、电磁炉、净水机、炒菜机等全品类厨房小家电。2025年营收82.10亿元，归母净利润1.18亿元（上市以来新低），毛利率26.77%。公司通过控股股东上海力鸿及母公司JS环球生活，间接控制SharkNinja（美国第二大中小家电品牌），形成覆盖中国和北美两大市场的全球化小家电平台。

市场共识 vs 分歧

市场共识：九阳股份在豆浆机领域占据绝对领先地位（市占率70%+），电饭煲、破壁机等核心品类稳居行业前三；与美的、苏泊尔形成小家电三强格局；母公司JS环球生活旗下SharkNinja在美国清洁电器和厨房小家电市场表现强劲，Shark吸尘器美国市占率36.6%（连续4年第一）。

市场分歧：

• 看多观点认为：2025年扣非净利润2.12亿元（同比+78.4%），经营质量边际改善显著；毛利率26.77%（同比+4.96pct），盈利能力回升；小家电以旧换新政策2025年Q4开始落地，2026年有望释放需求；2025年经营性现金流净额同比+302.69%，现金流质量大幅改善；当前估值基于1.18亿元净利润的30倍PE看似偏高，但2026年分析师一致预期净利润2.63亿元，对应PE仅13-15倍，估值修复空间显著。
• 看空观点认为：营收连续五年下滑（2021年96.13亿元→2025年82.10亿元，累计下滑14.6%），下行趋势尚未扭转；归母净利润1.18亿元为上市以来新

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