盛新锂能（002240）深度分析报告

核心概览

盛新锂能是全球锂电新能源材料领先企业，已建成锂盐产能13.7万吨/年（碳酸锂+氢氧化锂+氯化锂）和金属锂产能500吨/年，在全球范围内布局了四川、印尼、津巴布韦、阿根廷等多地锂资源项目。公司核心概览在于锂周期底部+自有矿产能释放+木绒锂矿即将大规模建设——2025年营收50.64亿元（同比+10.54%），但归母净利润亏损8.88亿元（同比-42.87%），主要受碳酸锂价格下跌（从年初7.5万元/吨跌至年中6.0万元/吨）及计提资产减值影响。然而2025年下半年锂价有所回升，叠加印尼工厂开始出货，毛利同比实现增长，经营业绩持续改善。市场共识是锂价已接近底部区域，公司木绒锂矿（Li2O资源量98.96万吨，平均品位1.62%）大规模建设即将启动将大幅提升自给率；分歧在于锂价反弹高度和持续时间不确定，以及津巴布韦锂矿出口禁令尚未完全解除。

核心定位

全球锂电新能源材料领先企业，已建成13.7万吨/年锂盐产能和500吨/年金属锂产能，在全球范围内布局硬岩矿山和盐湖提锂项目，产品应用于锂离子动力电池、储能、石化、制药等领域。

市场共识 vs 分歧

市场共识：碳酸锂价格已接近底部区域，锂盐行业呈"先抑后扬"趋势；盛新锂能锂盐产能规模处于行业中游，木绒锂矿资源量大、品位高，是核心增量；印尼6万吨锂盐产能投产将大幅提升产量。

市场分歧：

• 看多观点：锂价2025年下半年已回升，2026年有望继续上行；木绒锂矿大规模建设启动后，自有矿自给率将大幅提升，成本优势凸显；津巴布韦出口禁令有望解除，萨比星矿山产能可充分释放；折碳酸锂库存3万吨，锂价上行周期中库存价值重估。
• 看空观点：锂价反弹高度有限，全球锂供给仍在增加，供需格局未根本改善；2025年亏损8.88亿元，2026年能否扭亏不确定；三费占比上升明显，财务费用、销售费用和管理费用总和同比增幅达32.54%；印尼6万吨产能爬坡需要时间，短期贡献有限。

多空辩论：

• 看多理由：（1）木绒锂矿Li2O资源量98.96万吨，平均品位1.62%，为四川地区品位最高的矿山之一，设计产能300万吨/年，投产后将大幅降低原料成本；（2）2025年下半年锂价回升+印尼工厂出货，毛利同比实现增长，经营业绩持续改善；

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