成飞集成（002190）深度分析报告

核心概览

核心定位

四川成飞集成科技股份有限公司（股票代码：002190）是中国航空工业集团旗下的上市平台，大股东为成都飞机工业（集团）有限责任公司（成飞集团）。公司主营业务为工装模具及汽车零部件制造（占比约95%），同时布局航空零部件数控加工业务（占比约4.5%）。成飞集成在A股市场具有独特的"成飞"品牌效应——虽然实际航空业务占比极低（2024年仅1.74%，2025年约4.5%），但凭借"成飞"二字和中航工业集团的央企背景，在军工板块和成飞概念中始终具备较高的市场关注度。

2025年5月，受中航成飞（原中航电测，成飞集团核心资产注入平台）上市带动的成飞概念炒作，成飞集成走出"九连板"行情，累计涨幅超135%，成为同期A股涨幅榜首位。这一事件充分反映了市场对"成飞"品牌的强烈认知和炒作热情，但也暴露出公司基本面与市值之间的巨大偏离。

市场共识 vs 分歧

市场共识：成飞集成2025年营收23.08亿元，同比-2.48%；归母净利润亏损4395万元，同比减亏41.47%；扣非净利润亏损5062万元，同比减亏26.33%。公司核心收入来自工装模具及汽车零部件（占比95%+），航空零部件业务虽然2025年同比+151.70%至1.03亿元，但绝对规模仍然很小。市场普遍认为公司"含飞量"极低，与中航成飞（成飞集团100%股权注入平台，2025年营收预计超800亿元）不可同日而语。

市场分歧：

• 看多观点认为：航空零部件业务2025年同比+151.70%，增速惊人；经营现金流同比大增89.66%至2.25亿元，现金流大幅改善；亏损持续收窄（2024年亏7509万→2025年亏4395万），2026年有望扭亏；成飞集团核心资产已注入中航成飞，但成飞集成作为集团内另一上市平台，仍存在资产整合预期；2025年5月的九连板行情证明市场对其"成飞"品牌有强烈认可。
• 看空观点认为：航空零部件占比仅4.5%，来料加工模式毛利率-0.31%，实际是亏损业务；工装模具及汽车零部件业务毛利率仅7.83%，行业竞争激烈；公司2023-2025年连续亏损，2026年能否扭亏存在不确定性；2025年5月九连板后股价大幅回落，说明炒作资金已撤离；公司明确表示"未收到大股东注入集团资产计划"，资产注入预期缺

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