广百股份（002187）深度分析报告

核心概览

广州国资百货龙头，深耕华南区域零售市场66年，在北京路、天河等黄金地段持有大量优质自有物业，正经历"断臂求生+转型免税/数字化"的阵痛期，与中免集团合资设立广州首家市内免税店，通过关低效店、核心店升级"美妆+时尚+文商旅"场景、广百荟线上销售倍增三条路径寻求增长突破，从"传统百货房东模式"向"体验式零售+免税+数字化"多元模式转型。

核心定位

广州市广百股份有限公司前身为1959年成立的"广州百货大厦"，是华南地区第一家大型国有百货商场，2007年在深交所上市。公司主营百货零售服务，经营业态包括百货商场、购物中心、超市、专业店以及线上商品销售等，经营模式主要包括联销、购销及物业出租。

截至2025年末，公司在广州市区及广东省内其他城市开设门店26家（广州市区综合百货店12家、购物中心4家、超市专业店4家、钟表专业店1家；广东省其他城市综合百货店3家、购物中心1家、超市专业店1家），经营面积合计约60万平方米，所有门店均为直营。2025年实现营业收入34.12亿元（同比-38.28%），归母净利润亏损9,615.66万元（同比-301.98%），扣非归母净利润亏损9,645.36万元。

控股股东为广州市国资委旗下的广州工业投资控股集团有限公司，纯正地方国资背景。实控人为广州市人民政府国有资产监督管理委员会。

市场普遍将广百股份定位为"传统百货转型标的"，但分歧极大：看多者认为广州核心商圈自有物业重估价值高，与中免合资市内免税店拿到稀缺牌照，广百荟线上销售倍增，属于"国资+区位+免税牌照"的价值重估标的；看空者指出2025年营收断崖式下滑38.28%、归母净亏损9,616万元，传统百货"房东模式"难以为继，转型投入大回报慢，短期难盈利。

市场共识 vs 分歧

市场共识：广百股份是华南地区百货零售龙头，拥有广州核心商圈优质自有物业和深厚品牌认知，但在电商冲击和消费结构变化背景下，传统百货模式面临系统性挑战，转型是必由之路。

市场分歧：

• 看多观点认为，北京路、天河等黄金地段自有物业重估价值极高（账面价值远低于市场价值），与中免合资市内免税店是最大看点，广百荟线上销售同比+141%验证数字化能力，国资兜底无退市风险。
• 看空观点指出，2025年营收34.12亿元

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