游族网络（002174）深度分析报告

核心概览

游族网络是一家全球化研运一体的网络游戏公司，前身为"梅花伞"，2014年借壳上市。公司核心定位是"全球化卡牌+"战略的践行者，以"少年"系列IP（《少年三国志》《少年西游记》等）卡牌手游和SLG游戏（《权力的游戏凛冬将至》《战火与永恒》）为两大产品线，海外市场收入占比连续11年超过国内，2025年海外收入占比达66.52%。当前市场对游族网络的核心关注点在于：公司连续两年亏损（2024年归母净亏损3.86亿元、2025年归母净亏损3.47亿元），但2026年一季度实现归母净利润1.04亿元（同比+320%），形成明显的业绩反转信号；同时公司全面布局AI赋能游戏研运，旗下AI创新院构建起贯穿研发、发行全链路的AI赋能体系，被选为上海市人工智能行业协会副会长单位。市场共识认为公司核心价值在于全球化游戏研运能力和AI技术落地潜力，分歧在于亏损能否持续收窄并实现稳定盈利，以及AI赋能能否转化为实质性业绩增长。

核心定位

全球化研运一体的网络游戏公司，国内出海的头部游戏企业之一。公司以"少年"系列卡牌手游和SLG游戏为核心产品矩阵，发行版图遍及全球200多个国家及地区，累计近10亿用户。2015年起海外收入连续11年超过国内，是A股游戏中出海占比最高的公司之一。同时，公司积极探索AI与游戏产业的深度融合，构建"YOOZOO.AI"智能体聚合平台，推动游戏研运的智能化变革。

市场共识 vs 分歧

市场共识：

• 公司全球化研运能力突出，海外收入占比66.52%，在A股游戏公司中属于出海标杆
• AI布局深入，YOOZOO.AI平台覆盖研发、发行全流程，降本增效成果显著
• 经典IP长线运营能力强，《少年三国志》系列运营超10年仍保持活跃

市场分歧：

• 看多观点认为：2026年Q1归母净利润1.04亿元（同比+320%），业绩反转信号明确；AI赋能推动毛利率持续提升（2025年+2.46个百分点，2026年Q1再+3.53个百分点）；小游戏赛道切入成功，《少年三国志-怀旧版》小程序收入年增3倍
• 看空观点认为：2024-2025年连续两年大幅亏损（合计超7亿元），Q4集中计提减值是亏损主因；核心IP老化风险，《少年三国志》系列生命周期已超10年；游戏行业监管政策不确定

...