常铝股份（002160）深度分析报告

核心概览

国内铝加工行业领军企业，以热传递材料和热传递设备为核心，深度布局新能源电池结构件（电池壳、电池箔）和医药洁净工程（上海朗脉）双赛道。2025年营收84.70亿元（+7.93%），归母净利润6954万元（+7.0%），在铝加工行业"增收不增利"的困境中实现平稳增长。核心看点在于：全球首台智能化刀片电池壳制造工业母机确立行业优势、ECC技术将壳体口部厚度减薄超50%、3万吨电池箔和10万吨再生铝项目进入量产、山东新合源入选国家级专精特新"小巨人"、上海朗脉中标1.84亿元大单。

核心定位

江苏常铝铝业集团股份有限公司是国内铝加工行业领军企业，以热传递材料、热传递设备及综合解决方案为主营业务。公司重点布局工业热传递材料、热传递设备领域，以及洁净技术与污染控制领域（通过子公司上海朗脉）。在新能源领域，公司是新能源电池壳业务的重要供应商，山东新合源入选国家级专精特新"小巨人"企业；在医药工程领域，上海朗脉提供医药洁净系统整体解决方案。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点：常铝股份作为铝加工行业老牌企业，传统空调箔业务面临行业"内卷"和加工费下滑压力，但新能源电池结构件和再生铝项目将驱动中长期成长。2025年营收5年连续上涨，展现较强韧性。

市场分歧：看多者认为电池壳业务保持相对竞争优势，3万吨电池箔项目投产后将打开增量空间，ECC技术具备成本优势；看空者担忧铝加工行业利润空间持续收窄，经营现金流净额-3.2亿元（同比恶化4.34亿元），ROE仅1.87%偏低。多空分歧的核心在于新能源业务放量节奏与传统铝加工业务盈利能力的判断。

催化剂时间表：

时间	催化剂	影响判断
2026年	3万吨电池箔项目量产	验证电池箔产能释放节奏
2026年	10万吨再生铝项目量产	验证再生铝业务盈利能力
2026年	储能电池市场拓展	打开第二增长曲线
2026年	ECC技术在多产品线应用	验证成本竞争优势

多空辩论：

• 看多理由：①全球首台智能化刀片电池壳制造工业母机，完全自主知识产权，行业优势明显；②ECC技术将壳体口部厚度减薄至

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