安纳达（002136）深度分析报告

核心概览

安纳达是安徽省老牌钛白粉生产企业，主营钛白粉和磷酸铁双主业，硫酸法生产钛白粉产生的副产物硫酸亚铁用于生产磷酸铁（磷酸铁锂正极材料的前驱体），形成"钛白粉-硫酸亚铁-磷酸铁"产业链协同。公司核心看点在于钛白粉行业周期底部反转预期+磷酸铁新能源材料转型，但2025年国内钛白粉供需失衡导致营收16.9亿元（同比-10.4%），归母净利润亏损9258万元（同比下降922.5%），创上市以来最差业绩。

市场分歧在于：钛白粉行业是否已触底？磷酸铁业务能否成为新增长极？2026年Q1公司实现营收5.02亿元（同比+6.06%），净利润741.27万元，同比扭亏为盈，初步验证了行业景气度回暖。

核心定位

安徽省老牌钛白粉生产企业，"钛白粉+磷酸铁"双主业布局。现有钛白粉产能约8-10万吨/年，磷酸铁产能处于扩张期。公司"安纳达"牌钛白粉荣获"安徽名牌产品"称号，在硫酸法钛白粉领域有一定品牌影响力。

市场共识 vs 分歧

市场共识：钛白粉行业在2025年经历严重供需失衡，价格持续下跌，行业普遍亏损。龙佰集团等行业龙头通过涨价函试图稳定价格。磷酸铁作为磷酸铁锂正极材料前驱体，受益于新能源汽车和储能需求增长，长期空间广阔。

市场分歧：

• 看多观点认为钛白粉行业已触底，2026年Q1扭亏为盈验证景气度回暖；磷酸铁产能扩张打开成长空间
• 看空观点认为钛白粉产能过剩严重，价格回升缓慢；磷酸铁行业竞争加剧，先发优势未显

多空辩论：

• 看多理由：①钛白粉行业周期底部，龙佰集团密集发涨价函，价格有望企稳回升；②2026年Q1净利润741万元，同比扭亏，验证景气度回暖；③磷酸铁产能扩张，新能源材料转型打开成长空间
• 看空理由：①2025年亏损9258万元，净利润连续三年下滑；②钛白粉产能过剩，价格回升不确定性大；③磷酸铁行业竞争加剧，安纳达先发优势未显
• 我的判断：当前处于钛白粉行业周期底部区域，2026年Q1扭亏为盈是积极信号。但钛白粉产能过剩格局短期内难以根本改善，磷酸铁业务能否贡献实质性利润仍需验证。

催化剂时间表

时间	催化剂	影响判断
2026年Q1	净利

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